金吾財訊 | 東吳證券發研指，2025/6/27，中國燃氣(00384)發布24/25財年年報，24/25財年公司實現營業總收入802.5億港元，按年減少1.96%；歸母淨利潤32.52億港元，按年增加2.09%；全年股息0.5港元/股，派息率83.3%，對應股息率6.8%（2025/6/30）。該機構指，24/25財年天然氣銷售分部溢利+7.94%至33.06億港元，價差修復穩步推進，受暖冬、房地產低迷等影響氣量增速不及預期。零售氣量按年+0.02%至235.2億方，貿易氣量按年-9.6%至164.4億方；其中居民氣量按年-2.1%至84.9億方（受到暖冬影響）、工業氣量按年+1.0%至113.6億方（陶瓷、玻璃等地產相關用氣承壓）、商業氣量按年+3.7%至32.4億方（「瓶改管」、促消費政策推動），加氣站氣量按年-9.0%至4.3億方；價差按年+0.036元人民幣至0.537元人民幣/方，截至24/25財年期末，已有68%的居民氣量實現順價。該機構指，24/25財年接駁業務分部溢利按年-25.39%至5.08億港元，居民接駁數預期內下滑、工商業增長明顯；工程設計及施工分部溢利按年-6.16%至5.84億港元。居民新增接駁量按年-15.5%至140萬戶，工業新增接駁量按年+8.6%，商業新增接駁量按年+46.1%；公司積極開展用戶挖掘、「瓶改管」替換工程等工作，有效提高工商業用戶業務量。該機構表示，考慮到氣量增速不及預期且影響氣量的因素可能持續存在，結合公司對於2026FY的經營指標預測（零售氣毛差0.55元/立方米、零售氣量同增2%+、新增接駁居民用戶100-120萬戶、增值業務毛利或稅前利潤同增10%+），該機構下調FY2026-FY2027公司歸母淨利潤，引入FY2028盈利預測至34.77/37.26/39.97億港元（原值44.37/48.66/-億港元），按年6.9%/7.2%/7.3%，PE11.5/10.7/10.0倍（2025/6/30）。維持「買入」評級。