智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，予華潤啤酒(00291)“買入”評級，參考全球同業過去五年完整週期均值，貼現至2025年末，基於2026年預期市盈率19倍，予12個月目標價33.50港元，距離現股價有34%的上漲空間。報告提及，該行於6月30日舉辦了華潤啤酒投資者交流會。

會議要點如下：

1)2025年第二季度近期表現

管理層觀察到啤酒銷量在二季度至今實現同比正增長，且反鋪張浪費政策影響甚微，推動2025年至今啤酒銷量實現低個位數同比增長，儘管行業持續疲軟。平均售價因溫和的產品組合升級(在不利的提價環境下)而小幅增長。高端/次高端產品在2025年前5個月實現中個位數同比增長，管理層預計通過持續推進高端化戰略，2025全年增速將提升至高個位數至雙位數。對於白酒業務，管理層指出公司將在全行業受反鋪張浪費政策挑戰的背景下，力爭避免2025上半年淨虧損，儘管預計收入下滑。

2)利潤率

管理層重申2025年實現雙位數盈利增長的承諾，基於毛利率年內擴張超1個百分點(主要受益於單位銷售成本中個位數下降，源於原材料成本利好)，並輔以持續降本舉措帶來的銷售及管理費用率下降。

3)品牌表現追蹤

喜力在6月延續前5個月的強勁勢頭，銷量同比增長20%+。純生年內銷量錄得中個位數下滑，部分因四川市場疲軟(該地面臨較高基數，尤其在春節期間)，且公司正進行渠道改革。

4)渠道策略

啤酒業務方面，管理層強調與三大新渠道(山姆會員店、盒馬即時配送、胖東來)合作以增加銷量並利用其客戶洞察。新渠道合作目前佔銷量中高個位數百分比(去年爲低個位數百分比)，利潤率與非即飲渠道持平(毛利率較低但費用更輕)。

5)區域表現

管理層補充，喜力在廣東市場年內持續表現穩健，銷量增速高於全國平均水平。

6)股東回報

管理層重申2025年股息支付率達60%的目標，並計劃兩年內提升至70%。