智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，政策端基於反內卷以及穩CPI的目標着手調控能繁母豬產能，或進一步抬升25-26年豬價中樞，「低成本+」豬企利潤彈性有望充分釋放。當前板塊估值仍處歷史底部區域，重點推薦利潤兌現能力強的牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)，建議關注神農集團(605296.SH)、東瑞股份(001201.SZ)、中糧家佳康(01610)等。

招商證券主要觀點如下：

反內卷背景下生豬產能調控或已開啓

2024年7月，政治局會議首提「防止內卷式惡性競爭」，「反內卷」成為今年政府工作的一大重點，被寫入政府工作報告。5月發改委再次提及整治「內卷式」競爭，6月中央財經委員會第六次會議進一步升級政策力度，再提依法依規治理企業低價無序競爭，推動落後產能有序退出，並首次明確「推動落後產能有序退出」的具體路徑，包括建立產能置換紅線、完善環保能耗標準、強化金融信貸約束等。反內卷大背景下，發改委近期分兩次召集行業前三十大豬企召開生豬反內卷會議，重點提出：1)停止增加能繁母豬存欄;2)出欄體重控制在120kg以內;3)不鼓勵銷售二育豬源;等。

政策或推動母豬產能調減

1)從政策角度來看，核心目標在於調控母豬產能、提振豬價，以達到拉動CPI、走出通縮、提振市場信心的政策目標。具體措施包括但不限於窗口指導、聯合證監會/銀監會限制區域直接孖展/間接孖展、環保等，或根據實時調控效果層層遞進。2)從豬企角度來看，在經歷前期的快速擴張之後，目前資產負債率仍處歷史較高水平，根據上市豬企公告整理，25Q1，16家上市豬企資產負債率仍超60%，集團豬企或亦有動力配合調減產能，以量換價，緩解債務端的壓力。

風險提示：政策不及預期;突發大規模不可控疫病;豬價波動超預期;上市豬企銷量/成本不達預期。