智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，隨着股市向好帶來資產端催化，尤其港股迎來系統性價值重估，具有強β屬性的保險股有望體現較大上漲彈性，基本面改善則將進一步支撐估值修復。此外，在公募新規持續影響下，大幅欠配的保險板塊亦有望迎來資金面加持。保險公司自身投資配置也在調整，權益投資入市步伐加快，預計後續將繼續加大價值型和科技成長型權益投資的配置，不僅能為市場帶來直接增量資金，也有望提升自身長期回報水平。

招商證券主要觀點如下：

回顧上半年，保險板塊在震盪市中彰顯韌性，在上漲行情中展現強大的進攻性。1-4月保險股價走勢略弱於大盤，5月中旬A股與港股保險板塊聯袂上漲，尤其港股內險股因低估值和外資流入、人民幣資產重估等表現更加突出。截止6月25日A股保險指數累計上漲14.5%，跑贏大盤8.5個百分點。但公募基金對保險股持倉仍處於低位，一季度末保險板塊持倉佔比僅為0.91%，較標配1.99%仍有顯著差距，個股則不同程度欠配。

負債端壽險轉型成效斐然，產險量增質優。1)得益於監管政策引導、市場環境變化等，今年以來行業派息險產品轉型取得顯著成果，1-2月中國太平個險渠道派息險佔比達98.9%。各公司代理人規模總體保持穩定，績優隊伍建設成效顯現；銀保渠道「報行合一」對保費規模的短期衝擊漸消，上市險企擴面增效，在低基數下均實現高速增長。2)財險業務憑藉保障需求剛性與產品形態創新，保費延續穩健增長，1-4月行業保費按年增長5.2%；大災損失按年減少疊加費用投入持續優化，一季度「老三家」COR不同程度下降。

資產端啞鈴型結構更加突出，權益投資入市步伐加快。年初至今債市先抑後揚，保險公司繼續加大長久期利率債配置力度，一季度末債券投資佔比進一步提升至50.4%為近年來最高水平；權益市場演繹資產重估，保險公司順勢而為提升股票佔比，一季度股票投資餘額淨增加3893億。此外，險企多元化拓展資金運用渠道，3月首批黃金交易落地，有助於進一步拓寬投資收益來源。

展望下半年，壽險負債成本有序壓降，財險馬太效應持續強化。1)壽險產品方面，預計今年首次調整預定利率的窗口期可能出現在三季度，政策審慎導向、市場利率走低和定價機制動態調整的共同作用下，具有彈性收益機制的派息險依然是儲蓄類產品的重點發力方向。而對利差依賴程度較低的保障型產品銷售也再次凸顯重要性，供需共振下商業醫療險有望拓展新業務增長點。渠道方面，報行合一全面深化執行，個險體制改革「頂層設計」落地，險企潛在「費差益」水平有望提升。2)車險保費規模有望穩健擴張，新能源車險供需兩側改革推進，頭部險企新能源車險有望率先實現承保盈利。非車險高質量發展，「報行合一」有助於改善業務質量，龍頭公司優勢預計更加明顯。

保險增量資金有望「跑步入市」形成雙贏局面。一方面，政策引導保險資金髮揮耐心資本作用，加大入市穩市力度；另一方面，險企面臨低利率、新準則和產品轉型等帶來的投資環境深刻變化，提高權益投資比例有望成為增厚收益的重要方式。預計後續保險行業將繼續加大價值型和科技成長型權益投資的配置，不僅能為市場帶來直接增量資金，也有望提升自身長期回報水平。

風險提示：產品吸引力下降；資本市場波動；利率下行；監管收緊。