在美國獨立日假期休市前，美國國債價格周四（7月3日）大幅下跌，因最新公布的6月非農就業報告意外大幅強於預期，促使交易員幾乎徹底放棄了對聯儲局本月降息的押注。

短期國債價格因對聯儲局政策預期最為敏感，隔夜領跌市場。截至紐約時段尾盤，2年期美債收益率漲9.92個點子報3.880%，5年期美債收益率漲6.95個點子報3.932%，10年期美債收益率漲6.30個點子報4.342%，30年期美債收益率漲5.42個點子報4.858%。債券收益率與價格反向。

AmeriVet證券公司美國利率交易與策略主管Gregory Faranello表示，「聯儲局將度過一個平靜的夏季。聯儲局採取行動的觸發點就是就業數據，而這份非農報告為聯儲局主席鮑威爾提供了採取觀望態度、暫不放鬆政策的空間。」

最新的利率互換合約顯示，交易員認為聯儲局在7月29日至30日的會議上已幾乎沒有了降息的可能性，而在該報告發布前這一概率約為25%。9月會議採取降息行動的概率，也下降至了約70%。

美國勞工統計局周四公布的數據顯示，美國6月季調後非農就業人口錄得14.7萬人，大幅高於預期的10.6萬人，失業率意外地從4.2%下降至了4.1%。

聯儲局此番還對前兩個月的非農數據進行了小幅上修，4月份非農新增就業人數從14.7萬人修正至15.8萬人，5月份非農新增就業人數從13.9萬人修正至14.4萬人。

不過，非農報告也顯示，6月私營部門就業人數僅增加7.4萬人，為去年10月以來最低，且主要來自醫療保健行業。這一數字與此前ADP就業增長放緩的趨勢相符，因為僱主們正努力應對總統特朗普反覆無常的貿易政策，並等待國會批准其標誌性的稅收立法。

貝萊德集團資產組合經理Jeffrey Rosenberg表示，私營部門就業增長的放緩表明，投資者在數據發布後大幅拋售債券可能反應過度。

「這是一個很好的例子，說明最初的市場反應不一定是最終反應，」Rosenberg指出，「私營部門就業人數不及預期，低於共識。這正是我們所預期的就業市場放緩的體現。」

焦點轉向9月決議

過去幾周，美國國債價格其實一直在上漲，一度推動10年期美債收益率從5月份的約4.6%回落至了4.3%下方，原因是預期勞動力市場疲軟將為聯儲局政策制定者恢復貨幣寬鬆提供理由。

這從市場倉位中可以看出，債券交易員一直在增加對美國國債的多頭頭寸。隨着收益率周二降至約4.2%的兩個月低點，10年期國債期貨的未平倉合約數量出現了明顯增加。不過，這也使得債市在重新遭遇拋售時變得格外脆弱。

事實上，自去年12月上次降息以來，市場對聯儲局今年降息窗口的預期變動就一直起伏不定。不過，聯儲局政策制定者們的利率預測中值，在3月和6月的兩次會議上其實保持着一致——那就是到今年年底聯邦基金利率區間將降至3.75%至4%，這意味着今年會有兩次25個點子的降息。

而最新利率互換合約顯示，交易員目前也正預期聯儲局今年大致會降息50個點子——與聯儲局利率點陣圖的預測中值一致。在周四的非農就業報告發布前，交易員曾一度定價了接近70個點子的年內寬鬆幅度。

對於債券交易員而言，非農就業報告是目前最具影響力的經濟數據之一，通常會引發巨大的市場波動。過去一年，對聯儲局政策最為敏感的兩年期收益率，在非農就業數據發布日的平均變動為10個點子，是CPI發布日波動幅度的兩倍。

當然，在9月聯儲局會議之前，還將有多份非農和CPI報告發布。WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示，這將有助於確定聯儲局何時放鬆政策。

Flanagan認為，「傳統觀點認為，如果存在任何關稅引發的通脹，那麼它將在9月會議前顯現出來。但如果勞動力市場保持穩健，聯儲局在降息方面可能會面臨困難。」