北京訊衆通信技術股份有限公司於2025年6月啓動全球發售，計劃發行3044萬股H股，並將會在7月9日週三正式登陸港交所。儘管目前香港市場行情火熱，但是新股首日上漲概率並不高，跟公司基本面和市場關注度有比較大的關係。訊衆通信能夠取得怎樣的表現呢？讓我們深度分析下公司的基本面情況。

公司概況：全棧式雲通信服務的先行者

訊衆通信成立於2008年，是中國較早涉足雲通信服務的企業之一，主要爲企業及公共部門提供雲通信服務、基於項目的通信解決方案及其他通信相關服務。公司的核心業務圍繞通信平臺即服務（CPaaS）和聯絡中心軟件即服務（聯絡中心SaaS）展開，通過整合中國主要電信運營商的資源，爲客戶提供消息、語音、移動流量等基礎通信能力，同時疊加數據分析、隱私保護、智能路由等增值功能。截至2024年，公司服務覆蓋互聯網、金融、軟件及信息技術等多個行業，累計服務企業客戶超2000家，其中年貢獻收入超500萬元的重要客戶達32家，佔全年總收入的89%。

憑藉多年的技術積累和市場深耕，訊衆通信在行業內樹立了顯著地位。按2024年營收計算，公司在中國雲通信服務市場排名第三，市場份額約1.8%，且在五大供應商中淨利潤排名第二，展現出較強的盈利能力。公司還獲得多項行業認證，包括北京市“專精特新小巨人企業”稱號、軟件成熟度CMMI5級認證，並擔任北京市通信行業協會副理事單位，技術實力和市場影響力得到廣泛認可。

主營業務：多元化服務構建全棧能力

訊衆通信的業務架構清晰，以雲通信服務爲核心，輔以基於項目的解決方案及其他配套服務。雲通信服務是公司的主要收入來源，佔2024年總收入的94.4%，其中CPaaS業務貢獻86.8%，涵蓋消息、語音、移動流量及虛擬商品服務；聯絡中心SaaS業務佔7.6%，提供智能語音導航、文本機器人、服務質檢等功能。基於項目的通信解決方案佔比1.5%，主要爲政府及公共部門提供定製化服務，應用於市政治理、安全監控等場景；其他通信服務及配件佔比4.1%，包括專用手機、聯絡中心外包等，因盈利能力較低已逐步縮減。

從收入結構來看，公司業務呈現明顯的集中化特徵。2024年，CPaaS中的消息服務收入達5.9億元，佔總收入的64.3%，是最核心的收入來源；語音服務佔19.0%，虛擬商品服務佔2.0%。聯絡中心SaaS業務中，智能客服相關功能貢獻突出，通過AI技術提升服務效率。基於項目的解決方案雖佔比不高，但毛利率達64.9%，成爲公司優化利潤結構的重要方向。

財務分析：收入穩中有升，盈利承壓需關注

近三年，訊衆通信的營收保持穩定增長，2022年至2024年分別實現收入8.10億元、9.16億元、9.18億元，2023年同比增長13.1%，2024年基本持平。淨利潤則呈現波動，2022年爲7466萬元，2023年增至7658萬元，2024年回落至5064萬元，主要因2024年金融資產及合同資產減值損失增至4633.6萬元，同比大幅上升。

毛利率和淨利率方面，公司整體毛利率保持在21%-24%區間，2024年爲22.1%，較2023年的21.4%略有回升，主要得益於CPaaS業務毛利率從18.3%提升至18.9%，其中物聯網移動流量池及管理業務毛利率從12.3%大幅升至29.9%。淨利率則波動較大，2022年爲9.2%，2023年降至8.4%，2024年進一步降至5.5%，反映出減值損失對利潤的顯著影響。

競爭優勢：全棧服務與AI技術雙輪驅動

訊衆通信的核心競爭力體現在全棧式服務能力和AI技術應用兩大方面。作爲中國少數能提供全面雲通信服務的企業，公司整合了消息、語音、移動流量等多元電信資源，通過CPaaS、SaaS及定製化解決方案三種模式滿足不同客戶需求，相比單一服務提供商更具綜合優勢。2024年，公司與225家CPaaS供應商建立合作，保障資源穩定性，同時高併發處理能力（每秒十萬級消息及呼叫）滿足大型企業需求。

在技術層面，公司積極佈局AI驅動的通信服務，將自然語言處理（NLP）、聲紋識別等技術融入產品。例如，智能文本機器人通過NLP實現精準問答，智能服務輔助爲客服人員提供實時回覆建議，提升服務效率。基於項目的解決方案中，智慧工牌、心理篩查等創新應用進一步拓展了AI技術的落地場景，增強了產品差異化競爭力。

行業前景：雲通信市場持續擴容，競爭格局分散

中國雲通信服務市場呈現穩步增長態勢，2024年市場規模達503億元，2020-2024年複合增長率9.1%，預計2029年將增至745億元，複合增長率8.2%。其中，CPaaS市場佔主導，2024年規模448億元，預計2029年達650億元；聯絡中心SaaS市場增速更快，2020-2024年複合增長率28.8%，2024年達55億元，預計2029年達95億元。

行業競爭方面，市場集中度較低，2024年五大供應商合計佔比18.8%，訊衆通信以1.8%的份額位列第三。頭部企業主要聚焦單一服務領域，而全棧式服務商較少，這爲訊衆通信提供了差異化競爭空間。隨着企業數字化轉型加速，AI與雲通信的融合、應用場景拓展（如智慧城市、遠程醫療）將成爲行業增長新動力。

估值分析：業績影響估值，成長潛力待觀察

按最高發售價15.15港元計算，訊衆通信上市時總股本爲12.18億股，對應總市值約18.45億港元；按發行價區間下限13.55港元計算，總市值約16.50億港元，對應的PE區間爲29.8倍到33.3倍，對應PS區間爲1.6倍到1.8倍。從二級市場來看，同行公司A（市場份額7.8%）、公司B（市場份額6.8%）均以上市，推測分別是夢網科技、蘇州科達科技（三板上市），參考夢網科技目前350倍的PE和2.88倍的PS估值，訊衆通信的估值相對偏低。不過，截至2025年4月30日止四個月，公司的收入較2024年同期有所減少，淨利潤也同比減少，這對估值有一定的壓制，公司的成長潛力還有待進一步觀察。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP