核心觀點

導讀：

消費行業產品煥新加速，重點配置持續創新的企業，零食、飲料等品類創新相對較快、結構性成長紅利持續，白酒產業風險加速釋放。

核心觀點：

新消費爲先，傳統成長並進。基於當前新人羣新需求演變，新渠道和新品類創新驅動新消費成長紅利，產品煥新和渠道變革加速，呈現明顯的供給驅動型增長，細分賽道中零食、飲料等品類創新相對較快，傳統龍頭對產品創新重視度逐步提升，我們認爲配置重點是持續推出新品和佈局新渠道的公司。

大衆品：首選成長，阿洛酮糖國內獲批。2025 年 7 月 2 日，阿洛酮糖作爲新食品原料正式獲得國家衛健委批准。從海外經驗看，阿洛酮糖廣泛應用於主打健康無糖概念的食品、飲料及保健品等下游產品中，我們認爲國內健康化消費趨勢加強、下游廠商有望積極進行產品創新，阿洛酮糖在國內或有望快速打開市場。百龍創園阿洛酮糖產品符合衛健委公告要求，且在阿洛酮糖賽道處於領先地位，有望率先受益。飲料、啤酒進入旺季有望帶來動銷加速，我們認爲東鵬飲料大單品勢能持續同時不斷強化渠道和品類開拓，農夫山泉包裝水業務受益於 2024H1 低基數及市佔率逐步復甦，我們預計有望實現較好恢復性增長，此外我們認爲公司無糖茶受益於行業較好的景氣度有望繼續成長。零食板塊受新品類和新渠道擴張驅動，保持較好成長性。

白酒產業風險加速釋放，靜待旺季檢驗。我們延續前期觀點，行業 2025Q2 產業景氣度環比角度仍在尋底，白酒產業或完全進入到庫存週期後半段，去庫或加速；在此維度下，大部分企業短期業績表現或愈發依賴於核心市場的市佔率提升。產業層面，我們認爲 2025Q2 茅臺批價顯著下跌後產業價格端風險釋放相對充分；從時間點來看，我們認爲白酒中報季後或能實現較爲充分的業績預期修正，後續持續關注秋季旺季單品動銷及批價、資產價格變化等。