金吾財訊 | 第一上海發研報指，波司登(03998)截至2025年3月31日，公司實現營業收入259億元(人民幣，下同)、同比增加11.6%(主要由品牌羽絨服和貼牌加工管理業務來帶動)。毛利率比去年同期減少2.3PCT到57.3%(主要受管道+產品+業務結構變化和成本上升的影響)。經營利潤同比增長12.9%到49.7億元(受益於營運效率的提升)，撇除女裝商譽減值後的經營利潤增長15.0%到51.4億元。歸母淨利潤35.1億元、同比增加14.3%，歸母淨利率同比提升0.4PCT至13.6%，擬派末期股息每股22港仙，全年派息比率增加3PCT達84.1%。存貨週轉天數增加3天到118天(維持穩定)；主要得益於1)持續保持較低的首次訂單比例;2)積極採用拉式補貨和小單快反的調節機制;3)有效推進全管道商品一體化運營管理。集團持有淨現金爲130.6億，資產負債水準健康。集團繼續維持穩定和高品質的業績增長。該機構表示，縱使在不利的外部環境中，公司核心業務仍然錄得良好增長，實現穩定且健康的發展。公司將持續焦距主航道主品牌價值戰略，繼續優化經營品質，創新產品研發，重視客戶體驗。由於集團擁有良好的品牌，能維持穩定和高品質增長，願意派發股息回饋股東，股息率達6.9%，估值吸引而且資產負債水準健康；該機構維持買入評級。目標價爲5.58港元，相等於公司FY2026年13.8倍PE。