6月30日，恒生指數宣佈對恒生港股通創新藥指數編制方案進行修訂，明確剔除五家CXO（醫藥合同外包服務）企業，包括藥明生物（02269）、藥明康德（02359）、金斯瑞（01548）、藥明合聯（02268）和晶泰控股（02228）。
被剔除的CXO公司原先合計權重約20%，其年初以來漲幅均不及指數整體表現。數據顯示，2025年初至今，恒生港股通創新藥指數漲幅70.8%，而藥明生物漲幅僅有49.2%，跑輸板塊指數。
大股東持續減持
6月16日早間，藥明生物發佈公告稱，Biologics Holdings已與摩根士丹利訂立大宗交易協議，後者同意以每股26.60港元的價格向各方配售由Biologics Holdings持有的公司8294萬股現有股份，相當於截至公告日期公司已發行股本總額約2.04%。
本次減持價格較前一交易日收盤價28港元折讓5%，合計套現22.07億港元。
Biologics Holdings爲藥明生物大股東，李革控制Biologics Holdings已發行股本約19.66%及Biologics Holdings的55.03%表決權。本次減持後，Biologics Holdings持有的藥明生物股份將從14.36%減少至12.32%。
消息發佈後，藥明生物6月16日股價應聲下跌5.36%，此後五個交易日盤中繼續連續回調，最大回調幅度17.5%。
事實上，藥明生物自港股上市後就被大股東Biologics Holdings連續減持。據《財中社》之前統計，自2017年上市至2023年末，其持股數量從9.14億股（拆股調整後爲27.42億股）降至5.84億股，累計減持比例超78%。其中，2020年中期前以均價約25港元減持62%持股，套現約400億港元；2020年下半年至2023年以均價84港元進一步減持套現400億港元。
在減持的同時，《財中社》注意到，藥明生物還同步存在回購計劃。
2023年12月6日，藥明生物在港交所公告，根據購回授權，公司獲准購回最多4.24億股股份，佔已發行股份總數的10%。公司董事會謹此宣佈，於2023年12月5日，其已議決動用購回授權，以不時在公開市場上以不超過6億美元總價格購回股份。
根據東方財富Choice數據統計，藥明生物自公佈上述回購計劃至今，已累計回購股份2.21億股，累計回購金額40.54億港元，回購均價18.36港元。按照回購上限6億美元（47.1億港元）計算，剩餘回購額度仍有6.56億港元。
對於藥明生物而言，一邊是上市公司回購尚未結束，另一邊是大股東趁機減持股份，這難免會引發對其“左手回購、右手減持”的質疑。
在回購等因素助力之下，藥明生物股價自2024年8月至今，從10.14港元最高漲至29.3港元，期間最大漲幅189%。截至7月4日收盤，藥明生物股價報26.2港元/股，相比之前低點扔上漲158%。大股東Biologics Holdings本次減持的價格（26.6港元/股），恰恰是在這輪行情的高點附近。藥明生物回購推高股價，難道是爲了護航大股東減持嗎？
營收放緩，利潤下降
藥明生物是一家主要從事向生物製劑行業的客戶提供就生物發現、開發及生產的端到端解決方案及服務的投資控股公司。該公司主要通過兩個分部運營其業務，生物藥分部主要從事提供生物藥的發現、開發和生產，藥明合聯分部主要從事爲抗體偶聯藥物(ADCs)及各種生物偶聯藥物提供合同研究、開發及生產組織(CRDMO)服務。
最近兩年，藥明生物的業績持續承壓。
藥明生物自2015年有公開數據至2022年期間，其歷年營收增速均在40%以上，最高增速達到83.35%，而2023年和2024年增速放緩至僅有11.56%、9.63%；淨利潤方面，2016-2022年期間年度增速均在30%以上，最高增速達到217.01%，而2023年和2024年則是分別同比下降23.09%、1.28%。
藥明生物業績持續承壓的直接原因是，新冠產品收入退坡和生物技術投融資萎縮。一方面，2022年新冠相關收入佔比高達20%，2023年驟降至僅3%，2024年進一步萎縮至約5億元。另一方面，全球生物科技領域融資額萎縮，導致初創企業研發預算收緊。尤其本土生物科技融資低迷，導致其2024年中國區收入進一步下滑9.6%。
更深層的原因是，成本壓力增大和競爭加劇：一是藥明生物加速建設愛爾蘭、新加坡、美國等海外基地，新設施爬坡期產能利用率不足，折舊壓力大；二是其開支持續攀升，銷售費用從2022年的1.63億元增加至2024年的4.74億元，管理費用從12.7億元增加至16.74億元；三是生物藥CDMO領域入局者增多，三星生物等競爭者憑藉政府補貼壓低報價，搶奪大訂單，加劇行業價格競爭。
業績下降疊加美國《生物安全法案》衝擊，藥明生物股價從2023年的高點52.45港元跌至2024年8月的10.14港元（跌幅80.7%），雖後續反彈至29.3港元，但仍遠低於歷史水平。
進入2025年之後，地緣政治的衝擊仍在延續。爲降低地緣政治風險，藥明生物2025年初決定出售愛爾蘭疫苗工廠給默沙東，終止原定20年、價值30億美元的合同，導致2024年末未完成訂單總額降至185億美元（同比降11%），三年內可轉化訂單降至37億美元。
藥明生物2025年整體收入指引增速爲12%-15%。浦銀國際證券指出，公司給出的指引符合預期，短期內隨着愛爾蘭廠開始商業化生產M端收入亦有望加速，但地緣政治背景下，中長期M端收入是否能持續實現強勁增長或許仍有待時間驗證。例如，公司出於地緣政治考慮，宣佈計劃將原本打算在國內建設的12萬升產能移至新加坡（儘管時間點尚未指引），這印證了M端生產謹慎的觀點。