宏觀經濟

美國經濟 - 就業超預期，美聯儲將繼續觀望

6月美國新增非農就業大超市場預期，失業率也超預期下降，顯示就業市場仍然穩健，數據公佈後市場對7月降息預期大幅降至5%。但數據背後仍有隱憂，首先新增就業主要由季節性的地方政府教育崗位招聘支撐，而私營部門特別是製造業、金融、醫療保健和酒店休閒等支柱服務業就業大幅放緩。其次，失業率下降主要因勞動參與率的下降，顯示特朗普移民政策影響，勞動力供給減少。

非農就業超預期將延長美聯儲觀望期，降低近期降息概率。美聯儲仍需觀察兩個月的數據才能評估關稅對通脹的影響。預計通脹在6-8月可能小幅反彈，9月再次下行。隨着經濟放緩和通脹見頂回落，我們認爲美聯儲可能在9 月降息一次，11 月或 12 月再降息一次。

公司點評

阿里巴巴（BABA US，買入，目標價：155.5美元）-宣佈發行可交換債券以支持國際業務發展

阿里巴巴於 7 月 3 日宣佈，計劃參照阿里健康的普通股發行可交換債券。阿里巴巴擬發行本金總額爲 120 億港元、2032 年到期的零息債券，並預計將所得款項淨額用於一般公司用途，包括投資支持雲基礎設施和國際商業業務的發展。阿里巴巴可選擇通過交付阿里健康股票、現金、或現金與阿里健康股票的組合，來履行對債券持有人的交換義務。目前，阿里巴巴持有阿里健康約64%的股權，若假設債券全部轉換爲阿里健康股票，將最多佔阿里健康總股份的約 12%。在債券發行後及未來交換爲阿里健康股份後，阿里健康仍將是阿里集團的並表子公司。我們預計，此次債券發行將有助於阿里巴巴在短期內快速籌集海外資金以用於國際擴張，並在未來轉換時幫助阿里健康增加流通股佔比。維持對阿里巴巴的 “買入” 評級，及基於SOTP的目標價 155.5 美元不變。

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