隨着A股光儲賽道孖展環境向好，多家新能源企業加速衝刺資本市場。其中，麥田能源股份有限公司（以下簡稱「麥田能源」）於近日正式遞交招股書，擬登陸深交所創業板。

　　麥田能源主營的儲能系統和併網逆變器等產品主要銷往海外市場。2022年至2024年，其營業收入從24.86億元增至33.92億元，年均複合增長率為16.81%；海外收入佔比分別高達95.24%、93.85%和97.54%。在2023年，麥田能源的估值已超百億元，併入選福布斯全球獨角獸企業榜。

　　麥田能源自誕生起便帶有「青山系」基因，獲得了青山控股集團旗下永青科技戰略入股，以及日常經營資金的支持和背書。與此同時，另一家「青山系」企業瑞浦蘭鈞（00666.HK）則成為麥田能源的電芯供應商。

　　《中國經營報》記者發現，在過去一年，麥田能源的盈利能力面臨一定挑戰。比如，由於競爭加劇及開拓市場的需求，其儲能逆變器和併網逆變器價格降低，毛利率明顯下滑。此外，受市場競爭加劇及原材料價格下降影響，其儲能電池及電池模組業務收入總體下滑。

　　背靠「青山系」

　　2019年9月，江蘇麥田、永青科技、江蘇向天共同出資成立了麥田能源。其中，江蘇麥田為麥田能源控股股東，朱京成為實際控制人。

　　朱京成作為麥田能源實控人、董事長、總經理，年僅38歲便居企業核心管理層。從職業履歷看，朱京成擁有豐富的國際市場經驗和管理經驗，曾在山億新能源股份有限公司任職國際銷售，在浙江艾羅網絡能源技術有限公司任職國際銷售總監以及在杭州桑尼能源科技股份有限公司擔任副總經理。

　　成立伊始，麥田能源即獲得了青山控股集團投資。目前，青山控股集團控股子公司——永青科技持有麥田能源24.96%股份。青山控股集團是世界領先的不鏽鋼和鎳生產商，連續數年躋身《財富》世界500強、中國企業500強和中國民營企業500強。

　　青山控股集團自2017年起進軍新能源產業，瑞浦蘭鈞是其通過永青科技投資的首家新能源企業，專注於動力和儲能鋰電池領域。由於瑞浦蘭鈞與麥田能源在業務上存在協同效應，因此二者之間在經營過程中存在經常性和偶發性關聯交易。

　　電芯是麥田能源對外採購中佔比最大的原材料。2022年至2024年，瑞浦蘭鈞是麥田能源的第一大或第二大電芯供應商。2024年，麥田能源向瑞浦蘭鈞採購的電芯金額達2.83億元，佔總採購金額的12.85%。

　　對於上述關聯交易事宜，截至發稿，麥田能源方面未向記者作出回應。

　　由於麥田能源發展前期資金實力有限，其在2022年和2023年曾向青山控股集團及永青科技借款用於資金周轉。2023年年初，麥田能源向青山控股集團及永青科技應付資金5.49億元和0.18億元，在結算利息後於當年歸還。

　　此外，自2021年以來，永青科技及青山控股集團旗下另一家公司——福建青拓鎳業有限公司還作為擔保方給麥田能源提供擔保，助其從中國工商銀行、中信銀行、中國民生銀行等獲得貸款。

　　除「青山系」支持外，麥田能源還吸引了不少外部資本的青睞。2022年10月，麥田能源完成數億元A輪孖展，中信證券投資、朝希資本等8家機構參與。2023年5月，麥田能源完成Pre-IPO輪孖展，其估值突破百億元。

　　在資本助力下，麥田能源於2020年便實現多款產品上市並首次海外出貨。隨着全球光儲市場的快速發展，下游需求旺盛，麥田能源產品銷量整體有所提升。

　　目前，麥田能源的主要產品包括儲能系統（儲能逆變器、儲能電池及電池模組、工商業儲能系統）、併網逆變器及其充電樁、熱泵等智能負載產品等。2024年，其三大業務產品銷量分別為：儲能逆變器107672台，儲能電池及電池模組1018MWh，併網逆變器582882台。

　　2022年至2024年，麥田能源的營業收入分別為24.86億元、29億元、33.92億元；歸母淨利潤分別為2億元、1.49億元、2.67億元，呈現波動式增長趨勢。2024年，麥田能源儲能逆變器、儲能電池及電池模組、併網逆變器三大業務收入佔比分別為21.34%、43.19%和28.64%。

　　值得注意的是，上述三大業務在2024年表現不一。其中，儲能電池及電池模組業務收入出現下滑，儲能逆變器和併網逆變器業務收入則保持增長。

　　麥田能源方面在招股書中解釋，一方面系受市場競爭加劇及原材料價格下降影響，儲能電池單價有所下降，導致總體銷售收入下降; 另一方面系南非市場需求大幅減弱，電池模組收入有所下滑。

　　談及逆變器業務的表現，隆衆資訊分析師方文正告訴記者，相對光儲主產業鏈，逆變器市場行情相對獨立，基本未受行業供需錯配行情影響。歐美市場需求確定性高，企業盈利性好。新興市場雖增速較快，但產品價格相對敏感。深耕海外多年，並建立渠道和品牌的企業，除個別外，整體業績表現良好。

　　依賴海外市場

　　麥田能源從海外起家並發展壯大，其主營業務收入主要依賴海外市場。2022年至2024年，麥田能源海外銷售收入佔比分別為95.24%、93.85%和97.54%。其中，歐洲是其第一大市場，2024年貢獻了68.92%的主營業務收入。

　　歐洲作為傳統光儲市場，需求旺盛。2022年至2024年，麥田能源的歐洲收入分別為17.05億元、16.52億元和23.3億元。麥田能源方面在招股書中指出，其歐洲市場收入在2023年略有下降，主要受前期歐洲地區渠道庫存積壓以及居民用電價格下降等因素影響，客戶需求有所波動。

　　不過，方文正告訴記者：「目前來看，歐洲光儲市場去庫存基本結束，需求呈現確定性增長趨勢。」

　　儘管在海外紮根數年，但麥田能源近兩年面臨的競爭壓力加劇，尤其是在儲能逆變器和併網逆變器領域。

　　招股書顯示，麥田能源每台儲能逆變器的平均銷售價格從2023年的8201.19元下滑至2024年的6699.64元，降幅達18.31%；毛利率由2023年的52.73%下滑至39.45%，降幅為13.28%。

　　麥田能源方面在招股書中提到，在行業市場競爭加劇的背景下，加之產品更新換代需要推動產品消化等因素影響，其通過靈活的價格策略，以拓展銷售收入，提升市場份額，價格策略與收入增長相匹配。

　　儲能逆變器的市場參與者多來源於光伏（併網）逆變器企業，競爭較為激烈。目前市場的主要玩家包括華為、陽光電源、古瑞瓦特、錦浪科技、首航新能、艾羅能源、上能電氣、固德威、SMA、SolarEgde等。從市場份額情況來看，中國企業位居全球前列。

　　而麥田能源相比同行起步晚，規模小，綜合競爭優勢有待增強。2024年，麥田能源的併網逆變器價格由3098.20元/台下滑至1660.89元/台，降幅46.39%；毛利率從20.91%下滑至17.82%，降幅3.09%。

　　麥田能源方面在招股書中解釋道：「公司開拓亞非拉市場，單相低功率產品銷售佔比提升，單機價格較低的單相低功率戶用併網逆變器銷售佔比大幅提升。」

　　方文正向記者表示，2023年下半年至2024年，受歐洲去庫存壓力、國內廠商低價搶市場策略，以及亞非拉新興市場的需求爆發但市場價格敏感等因素影響，逆變器市場價格下降。

（文章來源：中國經營網）