【主編觀市】
美國「大而美」法案的通過，引發全球對美國提升負債的擔憂。恒指上週跌破兩萬四千點。
延遲關稅即將到期，當地時間7月4日，美國總統特朗普表示，美政府7月4日起將向尚未達成貿易協議的國家發出新關稅稅率的通知，稅率區間為10%至70%，並計劃從8月1日起正式實施。這一稅率上限（70%）遠高於其4月份宣佈的50%，市場普遍擔憂此舉將加劇美國經濟的通脹風險，並可能引發新一輪的資產拋售。
不過印度表現很剛，據外媒報道，印度4日向世界貿易組織通報，由於美國對汽車及零部件加徵的關稅衝擊印度出口，印度計劃對美國徵收報復性關稅。
本週港股市場將籠罩在關稅的陰影之下，除非有達成協議的利好刺激。國內持續內卷，阿里方面宣佈加碼500億補貼外賣業務 ，外賣領域再度迎來殘酷競爭，美團迅速跟進反擊，而新玩家京東也被捲入這場「商戰」 。互聯網巨頭估值遭受壓力。
熱點方向，據國家能源局消息，近日，我國多地出現持續高溫，帶動用電負荷快速增長。7月4日，全國最大電力負荷達到14.65億千瓦，比6月底上升約2億千瓦，比去年同期增長接近1.5億千瓦，創歷史新高。預計電力相關板塊會引發關注。
央行就《人民幣跨境支付系統業務規則（徵求意見3稿）》公開徵求意見。適逢金磚峯會，預計CIPS憑藉費率優勢（較SWIFT低30%）和人民幣直兌，將加速全球份額的提升。觀察跨境支付是否有動作。
財政部：在政府採購活動中對自歐盟進口的醫療器械採取相關措施。國產醫療器械類或帶來機遇。
【本週金股】
協鑫科技（03800）
光伏供給側改革推進如火如荼，協鑫科技技作為硅料行業成本最低的公司之一，相比西門子法一線企業具有1萬/噸以上的成本優勢，行業盈利修復後公司業績具有較大的盈利彈性。經機構測算，空間層面，如果西門子法一線企業修復至5千/噸的單位盈利，協鑫科技有望達1.5萬/噸+，按照35萬噸權益硅料產能看，對應利潤為50-55億，10x對應500-550億，估值及利潤均有上修空間。
【產業觀察】
西部證券在今年5月份發佈研究報告指出，銀行股已經從DCF未來現金流貼現，切換成PB即期淨資產定價：一是過去20多年的全球化時代，環境的確定性高，資本會擁抱未來現金流（利息）的不確定性來獲取業績的高彈性：如科技成長等；二是20年以來逆全球化加速，環境的不確定性明顯提升，相較於未來現金流（利息）的不確定性，資本會更青睞即期淨資產（本金）的確定性：如黃金/銀行/公用事業/長期國債等。類似的，資本定價的也不是銀行未來現金流（利息）改善的預期，而是化債政策正在修復銀行的資產質量。
行至目前，中信銀行指數不斷創歷史新高，市場對於銀行指數是否見頂的討論逐漸增加。銀行還能繼續上漲嗎 ?
浙商證券覆盤白酒、新能源汽車和煤炭三大行業牛市走勢，行業走牛往往需要具備兩大要素，宏大敘事和增量資金。從這個角度看現階段銀行股：具有宏大敘事(資產荒)和增量資金(公募補倉)，具備「牛市條件「時間而言，白酒和煤炭牛市長達4年以上，銀行本輪從2022年10月開始啓動，持續2年零8個月，浙商證券推測銀行牛市行情現在或運行至中段空間而言，白酒、新能源汽車和煤炭在估值擴張期，PE(TTM)的漲幅分別為181.7%259.9%和106.5%。銀行板塊自2022年10月以來PE(TTM)的漲幅約為75%，按照PB(LF)計算漲幅約為46.7%，估值擴張仍有一定的空間。浙商證券認為，PB視角下，有望修復至0.8-0.9X左右。
西部證券也表示，當前的化債政策尚未開啓化解大規模存量債務，後續政策空間依然很大，現在可以繼續買低PB的銀行，尤其是PB在0.5倍以下的。
港股重點關注民生銀行（01988）。近日，香港立業集團有限公司通過場外交易的方式買入民生銀行約1.99億股H股，佔該行總股本比例約為0.455%。近期港股值搏率比較高的還有哈爾濱銀行（06138）、鄭州銀行（06196）、天津銀行（01578）、中國光大銀行（06818）等。
【數據看盤】
港交所公佈數據顯示，恒生期指(七月)未平倉合約總數為116975張，未平倉淨數42385張。恒生期指結算日2024年07月30號。
恒生指數在23916點位置，牛熊證密集區偏離中軸，市場顯得猶豫。美國就業情況遠好過市場預期，交易員打消了近期減息的希望。美國關稅暫停期即將結束，大多數雙邊談判未能完成，市場並不明朗。本週恒生指數看跌。
【主編感言】
上半年，港股市場在全球權益類資產和大類資產中表現非常搶眼，領升全球主流指數，如恒生科技、恒生指數和恒生互聯網等。整個上半年，港股科技、金融、新消費等多個領域表現亮眼，主流指數漲幅超過20%，可以分為三個階段：第一階段由Deep Tech模型引發的科技行情帶動上漲；第二階段在對等關稅政策影響下出現快速下行，但隨後隨着緩和回升；第三階段則是創新藥、新消費等板塊表現強勁。
儘管外資對於港股今年配置相對謹慎，但南向資金持續增加對港股資產配置，今年以來已流入超過7000億，接近去年全年水平。同時，在美元信用下行期間，部分海外配置型資金可能流入港股，進一步推動了港股行情上揚。
目前恒生科技指數估值在20倍左右，相比納斯達克和標普500指數較低，顯示出相對優勢。近期，港股尤其是恒生科技板塊對未來盈利預期EPS增速顯著上調，港股仍有堅實的基本面支撐。隨着聯儲局降息可期，這將有利於港股市場的下半年表現。