金吾財訊 | 中信證券發研報指，2025年7月1日中央財經委會議再次強調「治理企業低價無序競爭」的問題，市場對本次會議是否釋放出供給側改革2.0的信號保持高度關注。2015-2016年的供給側改革，主要通過嚴禁新增產能、淘汰落後產能、推進企業兼併重組、推行企業錯峯生產等四種方式進行產能壓降，行政手段主導，企業自發參與的意願也較高，結合需求側棚改貨幣化等政策的協同推動，最終成功助力企業走出「低價格-低利潤-高資產負債率」的經營困局。通過多維行業層面宏觀數據分析，我們認為，本輪「反內卷」與上一輪供改主要存在三重差異：一是行業覆蓋面更廣，二是上游企業經營情況相對更好導致企業自發參與減產意願相對偏弱，三是本輪供需失衡的部分新興行業民企佔比更高、吸納的就業人數更多，若採用行政化去產能的方式或更容易帶來結構性失業壓力。該機構表示，本輪「反內卷」政策相對上一輪或更加溫和、更加循序漸進，針對不同行業可能採用不同的政策發力方式。具體而言：能源、公用事業、公共服務等國家價格管控領域的順價可能持續進行，國央企佔比較大的供需失衡行業可能擇機通過行政性調控的方式壓降產能；民營企業佔比較大的供需失衡行業可能更傾向於採用政策鼓勵、行業自律協會發力等市場化機制鼓勵行業實現供需均衡。