7月3日，多點數智（02586）正在籌備申請中國香港穩定幣牌照的消息得到確認。

　　多點數智副總裁兼首席財務官湯毅凡受訪稱，公司長期看好加密貨幣領域，已配置比特幣並招募Web3人才推進戰略。穩定幣能顯著提升其零售客戶的跨境支付效率、降低成本，優化消費體驗，符合加密貨幣在全球商業中滲透率提升的趨勢。

　　消息發出，適逢京東（09618）、螞蟻集團等申請香港穩定幣牌照，多點數智以10.36港元/股跳空高開，最高達17.10港元/股，漲幅近90%；當日收於11.14港元/股，漲幅23.64%。（詳見財中社《申請穩定幣牌照：螞蟻國際“好事”將近》《京東正於香港測試穩定幣：瞄準跨境貿易支付》）

　　跨境支付佔比不高

　　湯毅凡的話真真“假假”。

　　多點數智招股書等公開數據顯示，其前五大客戶中，作爲多點數智關聯方和大股東張文中控制的實體，物美集團是其第一大客戶，2024年上半年貢獻其總營收的78.2%；胖東來商貿集團同樣被多點數智多次列爲標杆客戶；被物美集團併購的麥德龍（METRO），亦與多點數智深度合作。

　　三大客戶尤其是關聯方客戶之外，羅森（LAWSON）與7-Eleven便利店連鎖、丹尼斯集團同樣爲多點數智重要新籤客戶，但整體份額佔比不高。

　　多點數智3月18日晚間發佈的2024年年報顯示，2024年，國際業務營收佔比8.5%，同比增長27.9%。通過與知名國際零售客戶開展業務合作，多點數智加快國際業務拓展，如與DFI Retail集團、SM集團及麥德龍集團合作。

　　截至2024年底，多點數智業務遍佈包括中國內地、中國香港、中國澳門、柬埔寨、新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、文萊及波蘭在內的10個國家及地區。

　　即便份額不高，多點數智卻持續看好海外市場。2024年12月舉辦的多點數智年度合作伙伴大會期間，多點數智首席營銷官劉桂海受訪時公開表示：“從多點數智客戶來看，公司在國內外市場均取得了顯著突破，特別是在國際業務方面。基於國內經驗以及國際SaaS市場環境，我們判斷海外業務增長空間顯著，特別是在菲律賓，公司與大客戶合作量級較大，預計2025年海外收入將顯著增加。此外，多點在歐洲爲麥德龍提供零售數字化服務的門店也在持續擴張，未來幾年多點數智國際收入有望反超國內業務。”

　　“未來幾年”到底是幾年尚不可知，但以2024年國際業務營收佔比8.5%、同比增速27.9%估算，多點數智國際營收要反超國內業務，幾年可能不太夠。而跨境關聯方之外的業務拓展難度到底有多大，也可從當下多點數智的主要國際客戶營收佔比較低窺豹一斑。

　　經營現金流淨額爲負

　　以2024年財務數據來看，多點數智當下處於2015年創立來的最好時期。

　　年報顯示，截至2024年，多點數智已服務591名客戶，客戶數目持續增加；客戶淨收益留存率達114%，持續保持高於100%的水平。

　　2024年，多點數智實現收入18.59億元，同比增長17.3%，其中零售核心服務雲收入從2023年的12.99億元增長39.3%至18.10億元。分業務看，公司Dmall OS操作系統業務實現收入7.86億元，AIoT解決方案業務實現收入10.23億元。

　　此外，2024年，多點數智實現毛利7.5億元，同比增加34.6%；毛利率爲40.1%，相比2023年同期的35%增加了5.1個百分點。公司持續經營業務的經調整利潤達2980萬元。2024年底，多點數智淨資產轉爲正數。

　　多點數智表示，公司收益增加乃主要由於操作系統和AIoT解決方案的業務不斷擴展，導致零售核心服務雲解決方案的收益增加。

　　但年報亦顯示，2024年，多點數智歸母淨虧損22.2億元（含可轉換優先股公允價值變動影響22.75億元，屬非現金會計處理）；同時，在反映公司經營健康程度的核心指標上，多點數智2024年經營活動現金流淨額-7419.8萬元，雖同比改善1.05億元，卻創業9年仍未轉正。

　　或許也正是受此影響，多點數智2024年12月香港交易所IPO（首次公開募股）定價爲每股30.21港元，但上市當日，公司股價以21.70港元開盤即破發，收盤報13.80港元，跌幅達54.32%。此後，多點數智股價不斷下探，1月一度創下4.78港元/股低點，僅爲發行定價的15.8%。

　　即時零售大戰變局

　　多點數智的經營困境，可謂與其基因息息相關。

　　一方面，物美集團創始人張文中左手物美、右手多點數智，通過物美的應用場景爲多點數智的輸血和“孵化”至關重要，物美集團所佔營收高逾70%，也足以看出物美作爲多點數智營收“基本盤”的重要性，更無須說物美併購的麥德龍同樣是多點數智的國內及國際大客戶。

　　但成也蕭何敗也蕭何，也正是多點數智內部流淌的物美“基因”和“血脈”，導致國內其他零售連鎖集團對多點數智的不信任、不採用。

　　即便弗若斯特沙利文資料顯示，按商品交易總額計算，多點數智是2023年中國最大的零售雲解決方案服務商及領先的端對端全渠道零售雲解決方案服務商，擁有13.3%的市場份額，同時也是2023年亞洲最大的零售雲解決方案服務商，擁有10.9%的市場份額。但刨除關聯方物美集團和麥德龍之外，多點數智的國內重要標杆客戶主要爲區域零售龍頭胖東來、零售龍頭步步高（002251）、麗水萬家惠、雙匯發展（000895）、哈爾濱秋林裏道斯、華中科技大學校園連鎖超市等。

　　在此情形下，多點數智的扭虧脫困之路有多難可想而知。

　　2024年年報中，多點數智表示，未來將聚焦AI零售領域，持續開展深度且廣泛的創新實踐，全面推動數據、AI、機器人及新興前沿技術在零售全流程的創新應用，並探索訓練具有泛化能力的行業模型，切實幫助零售企業實現精準運營和成本控制以及實現收入的增長。

　　如此規劃當然沒錯。但一方面，這一設想既無益於改變其作爲物美集團關聯方的困境；另一方面，自2月起，京東發起、美團（03690）及阿里巴巴（09988）旗下淘寶閃購等參戰的外賣大戰，補貼動輒百億元級，且當下已成爲席捲包括拼多多（PDD）等國內主要電商平臺及線上線下外賣服務的即時零售大變局。（詳見財中社《外賣“三國殺”白熱化：互聯網巨頭江湖“混戰”》）

　　如此趨勢下，線下零售企業即便選了多點數智，仍要在雲端對接美團、京東及淘寶、拼多多等平臺。多點數智的業務開拓難度可想而知。

　　也或許是意識至此，多點數智準備花費“未來幾年”開拓其營收佔比不足10%的國際業務，而由此進一步左手購入比特幣、右手申請香港穩定幣牌照。

　　由線下零售到多點數智的所謂“分佈式電商”，再到當下的比特幣、Web3及穩定幣，張文中的宏大布局，無奈或順勢之下，終歸慢慢進入加密金融領域。

　　當然，張文中對金融領域並不陌生。早年通過物美集團持有泰康人壽股份及某區域銀行股份，後來進一步拓展消費金融、供應鏈金融等專業領域，參股馬上消費，再到當下進入加密金融，如何拯救三年虧損逾50億元的多點數智，張文中準備從金融端給出答案。

　　而物美線下調改依賴於胖東來，多點數智線上寄望於加密貨幣，成效如何，時間會揭開謎底。

（文章來源：財中社）