金吾財訊 | 中銀證券發研報指，同程旅行(00780)由同程網和藝龍合併而來，是中國領先的一站式旅遊服務平臺，目前已成功躋身OTA行業前三。核心業務爲在線旅遊平臺，爲用戶提供包括交通、住宿預訂及各種配套增值旅遊產品及服務。疫後公司業績迅速反彈並屢創新高，2024年公司實現營收173.4億元，同比+45.8%；經調整淨利潤27.9億元，同比+26.7%。該機構表示，公司超8成用戶來自非一線城市，深耕下沉市場多年，與其他OTA平臺實現錯位競爭，有望享受低線市場的行業紅利。公司與兩大股東騰訊、攜程展開深度合作。前者爲公司提供流量入口，以低成本觸達海量客戶；後者與公司共享酒旅庫存，以低成本獲取優質供應鏈資源。此外，公司也發力產業鏈建設，並積極拓展國際業務，有望進一步貢獻業績增量。該機構續指，公司爲國內OTA行業領先企業，深耕下沉市場，有望坐享低線市場的行業紅利；背靠騰訊和攜程兩大股東，具備低成本獲客和優質供給資源的優勢，核心OTA業務增長空間可觀。公司積極拓展酒管、度假等業務，並逐步開拓國際市場，有望進一步貢獻業績增量。該機構預計2025-2027年公司將實現歸母淨利潤27.07/33.69/40.82億元，經調整淨利潤33.12/39.79/47.97億元，對應P/E分別爲16.1/12.9/10.7倍，經調整P/E分別爲13.1/10.9/9.1倍。綜上所述，首次覆蓋，給予買入評級。