港股市場黃金板塊或再添「悍將」。

6月30日，紫金黃金國際有限公司(以下簡稱「紫金黃金國際」)湘港交所遞交上市招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為摩根士丹利及中信證券。

據悉，該公司是紫金礦業(02899)分拆出來單獨上市的黃金開採公司，截至IPO前，紫金礦業持有紫金黃金國際100%股權。該公司成立於2000年，是紫金礦業的所有黃金礦山(除中國之外)整合而成的全球領先黃金開採公司，繼承了紫金礦業在低品位難採選資源勘查、開發及運營的管理競爭優勢，主要從事黃金的勘查、開採、選礦、冶煉、精煉及銷售。

而公司控股股東紫金礦業則是一家全球領先的以礦產勘查、開發為主的礦業公司。截至2024年末，紫金礦業在全球17個國家擁有超過30個大型的礦業項目，涵蓋金、銅、鋰、鋅等金屬。紫金礦業擁有的資源儲量和產量、營業收入及利潤、資產總值及市值均已進入全球礦業公司前五位。

背靠「大樹」之下，紫金黃金國際赴港上市主要為哪般?公司投資價值又怎樣呢?

手握8座「金山」，股本回報率達21.4%

據智通財經獲悉，紫金黃金國際是全球黃金開採行業增長最快的公司之一。

根據弗若斯特沙利文的資料，該公司截至2024年12月31日的黃金儲量和2024年的黃金產量分別位居全球第九和第十一。2022年至2024年黃金產量的複合年增長率達到21.4%，歸母淨利潤複合年增長率為61.9%。

與此同時，紫金黃金國際亦是全球黃金開採行業增長、運營效率和盈利能力領先的礦業公司。

2022年至2024年，在公司運營的六個礦山中，每噸已開採礦石的採礦成本為38.6美元、31.0美元及33.3美元，而同期每噸磨礦的選礦成本分別為20.6美元、17.8美元及19.3美元。另外，公司於2024年維持高資本回報，股本回報率達21.4%。

截至最後可行日期，紫金黃金國際在中亞、南美洲、大洋洲和非洲等黃金資源富集區持有8座黃金礦山的權益，即塔吉克斯坦吉勞╱塔羅金礦、吉爾吉斯斯坦左岸金礦、澳大利亞諾頓金田金礦、圭亞那奧羅拉金礦、哥倫比亞武裏蒂卡金礦、蘇里南羅斯貝爾金礦、加納阿基姆金礦及巴布亞新幾內亞波格拉金礦。

手握8座「金山」，紫金黃金國際絕大部分收入毫無疑問是來自黃金銷售——於2022年、2023年及2024年，來自黃金銷售的收入分別為94.8%、95.8%及94.0%，黃金價格波動可謂直接影響公司的經營業績。

近些年來，因地緣政治不確定性的增加、更為頻繁的全球貨幣寬鬆周期等因素影響，黃金所謂避險資產，金價一路水漲船高，這無疑給紫金黃金國際業績帶來較大的正面效應。

2022年至2024年，該公司實現收入分別為18.18億、22.62億及29.9億元，複合年增長率達28.2%;實現歸母淨利潤則分別為1.84億元、2.30億元、4.81億元，複合年增長率達61.9%。

除此之外，公司的盈利能力在2024年也得到大幅提升，2022年至2024年，紫金黃金國際的毛利率分別約為34.13%、26.20%及37.94%，其中2024年毛利率按年提升了11.74個百分點。

根據招股書披露，此次赴港上市募集資金用途，紫金黃金國際擬用於償還用於撥付收購哈薩克斯坦Raygorodok金礦的過渡性貸款、未來五年內用於現有礦山的升級及建設項目以及用於一般營運資金。

但公司之所以在業績高增的背景下赴港上市，可能是公司手上「活錢」不多。

據悉，2024年公司全維持成本(AISC)為每盎司1,458美元，即開採1盎司的黃金需要花掉1458美元，而2024年黃金的平均售價是2288美元/盎司，也就是說六成多的金價利潤會在開採過程中被「消耗」。截至2024年12月31日，紫金黃金國際持有的現金及現金等價物約為2.35億美元。

故此，紫金黃金國際想要進一步「開疆擴土」，也得向外尋找「補血通道」。

多重利好驅動，黃金邁入長周期上升通道

根據弗若斯特沙利文的資料，於2020年至2024年，全球黃金需求以5.8%的複合年增長率增長，2024年達到148.1百萬盎司(4,606.1噸)。與2023年相比，2024年全球黃金需求上升，全球黃金投資呈現增長趨勢，全球黃金投資總額增至38.0百萬盎司(1,181.7噸)。

於2024年至2030年，全球黃金需求預計將以3.2%的複合年增長率穩步增長，主要是 由於i在當前地緣政治不確定性的背景下，各國央行為保值和分散風險而增加黃金需求，及投資黃金需求增加所致。

全球央行持續的黃金購買行為，特別是新興市場央行的大量購買，為黃金價格提供強勁支持。同時，全球經濟的不確定性，包括預期的利率政策變化及財政動態，特別是圍繞美國預算程序的不確定性，進一步增強黃金作為避險資產的吸引力。

根據倫敦金銀市場協會(LBMA)黃金價格，於2010年至2024年期間，全球年度平均黃金價格總體呈現波動上升趨勢，並於2024年達到每盎司2,386.4美元。根據倫敦金銀市場協會(LBMA)黃金價格，在去美元化的背景下，新興市場央行可能會進一步增加黃金儲備，推動年度平均黃金價格在預測期內持續上漲，並於2026年達到每盎司3,387.7美元。

近年來，黃金開採行業的集中度越來越高。此趨勢在很大程度上由領先黃金生產商之間的合併和資源整合所導致——即主要的黃金開採公司憑藉其高效的營運、全球業務、財務實力及其他競爭優勢，現已處於行業領先地位。該等大型黃金開採公司通過整合實現規模經濟，能夠優化生產流程並降低單位成本。

故簡而言之，黃金開採行業的關鍵成功因素則主要包括營運效率、成本管理及戰略性併購這幾大要素。

據弗若斯特沙利文資料，於2024年，全球15大黃金生產商貢獻全球黃金礦產量的約30.5%。在該等領先公司中，紫金黃金國際於2024年在全球排名第十一名，其七個礦山的黃金總產量為1.5百萬盎司(45.3 噸)。此外，於該等生產商中，於2022年至2024年的複合年增長率為21.4%，產量增長位居第一。可以看到，雖然公司產量增速居前，但黃金總產量仍有待提升，因此在行業邁入上行通道之際，紫金黃金仍需從上述三大要素中着手全方面提高公司的競爭力。

綜上所述，不難看出，憑藉公司資源儲量、成本控制、技術壁壘、全球化運營等多重優勢，紫金黃金國際投資價值不言而喻。當下，行業正值「供需緊平衡+金融屬性強化」的長周期上升通道，公司此番選擇赴港上市提升公司競爭實力顯然也是意料之中的事了。