2025 年初，歐洲股票市場一度領先，得益於美國政策制定的反覆無常以及德國一代人一遇的財政轉變，其表現優於華爾街，但如今美國市場已迎頭趕上。
截至上周五收盤，歐洲斯托克 600 指數今年以來累計上漲 6.6%，而標普 500 指數同期漲幅為 6.8%。
3 月時，斯托克 600 指數曾領先 10 個百分點，這讓看好歐洲股票市場的投資者認為，在歐洲市場多年跑輸華爾街之後，屬於他們的時代或許即將到來。
然而，在貨幣領域，關於歐洲資產跑贏的說法依然成立 —— 今年以來歐元對美元已升值 14%。
瑞銀資產管理公司全球主權市場策略主管馬克斯・卡斯泰利表示，貿易談判以及美國新的減稅和支出法案，是對資金從美國轉向歐洲這一趨勢的考驗。
「我認為美國例外論不會以同樣的力度和強度迴歸，」 他說，「但我不排除歐洲資產相對於美國資產的大幅跑贏時期已經結束的可能性。」
以下來看歐洲與美國市場表現的對比情況。
科技巨頭捲土重來
道富環球市場股票研究主管瑪麗婭・韋特曼表示，華爾街股票市場從 4 月中旬開始反彈，部分原因是 「貿易戰變成了貿易談判」。
但 「真正的轉折點」 是企業財報季，當時 「科技公司首席執行官們紛紛表態‘我們的收益將會非常強勁’」。
科技板塊約佔標普 500 指數的三分之一，自 4 月初以來，即便在美國總統唐納德・特朗普宣佈關稅計劃導致該板塊大跌的情況下，其累計漲幅仍達 24%。
再次成為全球市值最大公司的英偉達，股價漲幅更為驚人，達 45%，而歐洲市場沒有任何公司能與之匹敵。
保持冷靜
不過，並非所有投資者都在標普 500 指數創下歷史新高之際紛紛迴流華爾街，這表明其估值正變得過高。
德盛安聯資產管理公司高級股票投資組合經理瑪德琳・羅內表示：「關稅公告顯示，市場情緒變化之快，以及美國這些高估值的風險有多大。」 她還補充說，歐洲股票市場的估值更為合理。
雖然由於企業盈利增長緩慢，這種估值差距曾經是合理的，但 「歐洲的每股收益開始再次增長，這種差異正逐漸縮小，這應該會反映在估值上」，她說。
德盛安聯預計，2025 年和 2026 年美國與歐洲的 GDP 增長將大致相近，這將為歐洲企業的盈利帶來持續且有力的推動。
還能買入更多國防股嗎？
投資者紛紛買入歐洲股票，但主要集中在少數幾個板塊 —— 國防股今年上漲 50%，銀行股上漲 28%，這表明市場對整體股票市場缺乏信心。
法國巴黎銀行 Exane 估計，這兩個板塊貢獻了斯托克 600 指數逾 50% 的回報，儘管它們在該指數中的權重僅為 16%。
這並不奇怪，因為北約成員國已同意增加國防開支，其中德國的增幅尤為巨大。但目前這些板塊的估值已過高。
德國萊茵金屬公司的預期市盈率超過 50 倍；即便是蘋果和微軟，也僅在 30 倍左右。
鍾情歐元
貨幣市場的情況更為明朗，歐元匯率處於近四年高位，逼近 1 歐元兌 1.20 美元。
今年年初，許多分析師預測歐元將跌至 1 歐元兌 1 美元以下，原因是當時市場對美國資產的需求被認為難以滿足。
但當這種趨勢逆轉時，歐元開始升值，隨着持有美國股票和債券的外國投資者擔心美元進一步走弱而增加貨幣對沖，歐元升值勢頭進一步增強。
如今，即便資金停止從美國流出，預計歐元仍將繼續上漲。
德意志銀行外匯策略主管喬治・薩拉維洛斯在一份報告中表示：「外國人不需要出售美國資產來削弱美元，只需說‘不，謝謝’，不再買入更多美國資產即可。」
匯率至關重要
匯率變動也影響着股票投資者，這使得歐洲股票對美國投資者而言更便宜，而從歐洲投資者的角度看，華爾街股票則更貴。
標普 500 指數對美國國內投資者而言或許已創下歷史新高，但以歐元計價的話，較 2 月的高點仍低 9%。
「對以歐元計價的投資者來說，今年匯率吞噬了大量美國資產的回報，」 德盛安聯的羅內說，「如果再出現一次失望情緒，以歐元計算的話，情況會更糟。」
另一方面，以當地貨幣計價的斯托克 600 指數仍未達到 3 月的高點，但以美元計價的話，該指數在 6 月底創下了歷史新高。
責任編輯：郭明煜