INTU:QuickBooks 繼續成為主要驅動力

TradingKey中文
07-08

股價(美元)

779.61

2024年收入(美元)

16.29億

市值(美元)

217.47億

2024年調整後每股收益(美元)

16.97

上市交易所 

納斯達克

股息收益率

0.51%

52周高低點(美元

790.61-632.64

目標價格(美元)

893.02-923.98

 來源:TradingView

投資論點

TradingKey - Intuit(INTU)股票近期表現強勁,自4月以來累計上漲40%。我們認爲該公司已不再具備較高的估值優勢。然而,由於其在中小企業會計軟件市場佔據主導地位,並通過QuickBooks和TurboTax雙產品線向中端市場及高端客戶羣拓展的良好勢頭,該股仍存在約15%的上漲空間。

公司背景

Intuit是一家爲個人和企業提供財務管理解決方案的軟件公司。其主要產品包括兩類:1) QuickBooks——專爲小型企業設計的最廣泛使用的會計軟件,以及2) TurboTax——面向個人和小型企業的稅務準備軟件。這兩款產品貢獻了公司絕大多數收入,此外還有一些規模較小的產品,如Credit Karma(信用分析工具)和MailChimp(營銷自動化工具)。

收入構成

Intuit將收入分爲四個業務部門:

- 中小企業及自僱人士(佔總收入的59%)——主要由QuickBooks構成,針對希望更有效管理財務的中小企業

- 消費者(佔總收入的27%)——主要由TurboTax組成,面向需要幫助完成稅務申報的個人;該業務板塊具有高度季節性,大部分收入在稅務申報季產生

- ProTax(佔總收入的4%)——專爲稅務和會計專業人士設計的系列產品

- Credit Karma(佔總收入的10%)——提供多種個人財務解決方案

從地域分佈來看,Inuit仍高度集中於美國市場,92%的收入來源於該地區。

市場份額與競爭

毋庸置疑,QuickBooks以超過80%的市場份額主導着中小企業(SME)的會計軟件行業,遠遠領先於排名第二和第三的Xero和Saga 50。

對QuickBooks而言,好消息是美國僅有半數中小企業使用任何類型的會計軟件。其中,30%依賴Excel電子表格,20%的小型企業仍使用傳統紙質文件。這爲該公司進一步拓展中小企業市場提供了良好機遇。不僅如此,Intuit還積極拓展中型市場客戶,因其具備更強的購買力。

另一款主要產品TurboTax的情況則有所不同。市場上存在多種稅務申報軟件產品。其中,TurboTax雖屬於價格較高的選項,但其提供更流暢的處理流程和更友好的用戶界面。

來源: thecollegeinvestor.com

這兩項服務的一個共同點是,無論經濟形勢如何,個人和企業仍需填寫會計和稅務表格,這爲經濟下行提供了某種程度的緩衝。

增長潛力

我們認爲增長主要將來自企業解決方案,尤其是QuickBooks。我們預計小微企業及個體經營者(QuickBooks所屬的細分市場)將在未來幾年實現高個位數增長,這主要得益於用戶獲取和價格上漲的雙重驅動。

QuickBooks已佔據市場主導地位並擁有最先進的產品,其增長主要依賴於用戶從電子表格和紙質記錄轉向軟件的長期趨勢,以及中端市場擴張。

主導的市場地位將使Intuit輕鬆實現提價,主要原因在於:1)客戶難以輕易切換至競爭對手(將所有會計賬簿從QuickBooks遷移至Xero將是一個相當繁瑣的過程);2)產品中將融入更多人工智能功能。

至於TurboTax產品,我們預計其增長不會特別顯著。儘管存在更便宜的替代品,Intuit正試圖通過TurboTax Live(專業稅務協助服務)吸引更多高端客戶,該服務比不具備此功能的基本TurboTax Online產品更昂貴。  

來源: Intuit Investor Relations

估值

該股票當前市盈率爲63倍。通過應用折現現金流模型,我們得出INTU的目標價爲900美元,對應約15%的上漲空間。

如上所述,我們預計增長主要來自QuickBooks,但這將以犧牲利潤率爲代價。QuickBooks是一款相對複雜的軟件產品,需要維護和客戶支持,而TurboTax則更爲標準化。截至2024年,營業利潤率爲39%,我們預計未來幾年將不會超過41-42%。  

所有這些都意味着每股收益(EPS)增長將在低至中個位數區間,從而支撐15%的上漲空間。

風險

競爭風險依然存在,但我們認爲這些風險不會來自現有玩家,而是來自大型金融科技和支付公司(如VisaPayPal或Stripe)可能進入市場。這些公司擁有豐富的用戶數據和技術能力,能夠開發此類產品。

 

機構持倉一目瞭然,誰在買這檔股票?

原文鏈接

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