智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，二產疲弱拖累單5月用電增速按月小幅下降至4.4%，但累計用電需求仍處於回溫趨勢中，出口上5月沿海地區用電增速回升明顯；搶裝帶動5月光伏新增裝機創下近100GW的歷史新高，但電源側投資持續放緩；來水偏枯致水電5月利用小時數平淡，消納壓力增加使得風光利用小時限電率數據均有明顯下滑。投資方面，該行推薦配置水電核電等長久期資產，經營具備穩定性且估值仍具備擴張潛力；兼具業績彈性及低估值的H股龍頭火電；估值已計入消納壓力的深度破淨綠電；受益數字化和新型電力系統日益融合的新場景及新模式，如虛擬電廠、微電網、綜能服務、功率預測等。

中信證券主要觀點如下：

二產拖累5月用電增速小幅降至4.4%，沿海需求有所修復。

根據中電聯數據(下同)，單5月用電量按年上升4.4%，增速較4月的4.7%下滑0.3個百分點。分部門看，5月二產用電增速按月回落至2.1%，對用電增速放緩造成拖累，二產中高耗能行業用電增長格外平淡，5月僅為1.1%。分區域看，中美關稅博弈暫緩重新拉動出口需求，5月沿海地區整體用電增速回升至5.4%。

風光搶裝推動裝機再創記錄，但電源側投資持續放緩。

受136號文引發的新能源搶裝潮推動，5月光伏新增裝機9,240萬千瓦,創歷史單月新高，1~5月國內累計新增風電/光伏分別為4,628/19,785萬千瓦，按年增長134.2%/150.0%。在風光高增推動下，截至5月底全國發電裝機容量達36.1億千瓦，按年增長18.8%，增速較4月增速增長2.9個百分點。但隨着消納壓力和電價不確定性增加，電源側投資放緩趨勢明顯，1~5月電源投資2,578億元，按年去年持平，增速較前4月下降1.2個百分點，其中光伏投資收縮格外顯著；電網投資為2,040億元，按年增長19.8%。

5月來水有所偏枯，消納壓力致風光利用小時下降顯著。

5月發電設備平均利用小時241小時，按年下滑10.7%。水電受來水偏枯影響而按年下降17.5%至254小時，需求疲弱和新能源擠壓使得火電按年下滑1.9%至308小時；消納壓力壓制，風電按年下降5.9%至176小時；太陽能按年下降22.0%至96小時。5月單月，國內風電利用率為93.2%，按年下滑1.6個百分點；國內光伏利用率為94.2%，按年下滑3.3個百分點。

風險因素：

用電需求不及預期；市場交易電價大幅下降；燃料成本大幅上漲；風光造價上行；新能源消納風險加劇；來水不及預期等。