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（轉自：研報虎）

投資邏輯

　　1、收購新潮傳媒的影響：完成後公司將從3方面受益。1)二者點位、覆蓋人羣重合度低，滿足的客戶需求也有差異，收購整合完成後，更能滿足廣告主多樣化需求。公司點位覆蓋全面，至25年3月底，電梯電視媒體覆蓋境內超230個主要城市，設備數量約126萬臺；新潮側重戶外視頻廣告，鎖定寫字樓外的中產社區，至24年9月底，其運營了約74萬部電梯智能屏。客戶：公司積累了大量大型、優質客戶，而新潮深耕下游長尾市場，單屏收入較公司低2000元/年。2)收購新潮後，公司龍頭地位進一步鞏固。3)二者分別與阿里、京東+百度深度合作推進品效合一，收購完成有望打通數據，更好實現品效合一。

　　2、分衆+支付寶碰一碰，打通廣告展示-消費轉化鏈路，深化品效合一。6月24日，“支付寶碰一下”進入公司電梯渠道，用戶通過手機碰一下設備小藍環即可領紅包、優惠券或跳轉店鋪/購買頁面，二者的合作打通廣告-支付轉化的鏈路，有望解決傳統梯媒渠道難以歸因的難題，同時深化與大股東阿里在數據等方面的合作，進一步打開電梯廣告的市場空間。支付寶碰一下24年6月推出，後快速推廣，現用戶破億，其線下推廣場景與公司渠道高度貼合。

　　3、新消費趨勢的影響：有望爲梯媒投放帶來增量。主要基於3點：1)通過對近10年廣告市場投放、消費趨勢變化的分析，我們認爲消費趨勢變化會催生新行業或品牌，在此過程中前期的跑馬圈地、競爭白熱化中的穩固地位均會促進投放增加，比如互聯網、在線教育等行業。以潮玩、茶飲爲代表的新消費競爭均趨於激烈，品牌認知度是決勝的關鍵因素之一，尤其對於更易同質化的產品類別而言。2)效果廣告投放價格會隨投放量的增加而上升，加投的邊際效果會同步減弱，品牌廣告的價格優勢會更突出。3)新消費公司盈利水平相對較高，且行業仍在擴容，預計廣告預算較充足。

盈利預測、估值和評級

　　預計25-27年歸母淨利潤54.5/57.6/61.9億元，PE爲19/18/17X。給予25年PE23X，目標價8.7元，維持“買入”評級。

風險提示

　　宏觀經濟發展不及預期，下游新興賽道投放不及預期，市場競爭加劇，收購新潮傳媒不及預期。

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