金吾財訊 | 華泰證券發研報指，極兔速遞-W(01519)公佈2Q運營數據：1)東南亞：件量同環比+65.9%/+9.7%至16.9億件；2)中國：件量同環比+14.7%/+12.6%至56.1億件；3)新市場：件量同環比+23.7%/+16.7%至8,940萬件。整體1H25，公司總件量同比+27.0%至140億件，其中東南亞/中國/新市場同比+57.9%/+20.0%/+21.7%。該機構看好海外電商GMV高增帶動極兔件量顯著增長；同時，極兔爲東南亞最大快遞公司，規模及成本競爭優勢顯著，25年市場份額有望進一步提升。該機構表示，7月8日國家郵政局黨組召開會議，再次強調反對“內卷式”價格競爭。今年以來，快遞行業價格競爭激烈，行業整體盈利承壓；在“反內卷”監管下，該機構預計公司下半年單票收入環比有望改善。需求方面，受社交電商及退貨件市場提振，我國快遞市場需求向好，1-5月全國累計快遞件量同比增長20.1%。中長期維度，儘管短期國內快遞行業競爭激烈，但中國市場規模大，增量客觀(截至24年，中國已連續12年成爲全球第一大電商零售和快遞市場)。該機構預計25-27年伴隨規模增長和進一步降本增效，極兔在成本端和頭部公司差距有望進一步縮小。該機構預計海外電商快遞市場將維持高景氣度，公司件量增長或超我們此前預期。該機構上調25-27年快遞件量假設，對應上調25/26/27年歸母淨利5%/6%/3%至3.6億/6.9億/9.0億美元(調整後淨利5.0億/8.8億/11.4億美元)。該機構認爲海外快遞高成長性及強勁的1H25運營數據表現將大幅抵消市場對國內價格競爭的擔憂，提振公司估值。該機構採用25-27年預測EPS均值0.07美元，基於19.0xPE(高於港股可比公司25E-27EPE均值10.0x，以反映公司高於行業的盈利增速和市場前景；25E-27E極兔歸母淨利CAGR57.8%vs行業平均11.9%；前值目標價基於16.0x25E-26EPE)，上調目標價44%至10.8港幣，重申“買入”評級。