東方證券研報指出，離境退稅和市內店紛紛落地，中國中免2Q25銷售有望築底回暖。公司在三亞國際免稅城一期的有稅商店，已開通境外旅客辦理離境退稅。同時6月開業的廈門市內免稅店，增設了國潮專區，精選國潮香化、醇香美酒、生活美學等核心品類，也成功落地離境退稅「即買即退」。未來來華的境外旅客，有望在公司更多線下門店享受免稅+離境退稅的一站式購物便利。另外，公司天津雙店落地在即，渠道擴張持續兌現。未來，公司將進一步通過「實體場景+IP聯動+社交運營」三軌並行來發掘市場消費潛力，打造沉浸式、社交型體驗。由於離島免稅銷售恢復節奏偏慢、客流復甦不及預期，下調了收入增速預期，同時調整了毛利率假設並上調了費用率假設。採用DCF絕對估值法，給予公司目標價67.24元，維持「買入」評級。