東方證券研報指出,離境退稅和市內店紛紛落地,中國中免2Q25銷售有望築底回暖。公司在三亞國際免稅城一期的有稅商店,已開通境外旅客辦理離境退稅。同時6月開業的廈門市內免稅店,增設了國潮專區,精選國潮香化、醇香美酒、生活美學等核心品類,也成功落地離境退稅“即買即退”。未來來華的境外旅客,有望在公司更多線下門店享受免稅+離境退稅的一站式購物便利。另外,公司天津雙店落地在即,渠道擴張持續兌現。未來,公司將進一步通過“實體場景+IP聯動+社交運營”三軌並行來發掘市場消費潛力,打造沉浸式、社交型體驗。由於離島免稅銷售恢復節奏偏慢、客流復甦不及預期,下調了收入增速預期,同時調整了毛利率假設並上調了費用率假設。採用DCF絕對估值法,給予公司目標價67.24元,維持“買入”評級。
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