金吾財訊 | 中信證券點評物價數據：2025年6月PPI按年回落至-3.6%，下跌速度和幅度再次超出市場預期。上游行業中，原油、有色金屬價格雖在外部環境變化下明顯改善，但內需定價的黑色建材商品價格仍然顯着偏弱，特別是水泥價格按年跌幅較大，這也成為市場高估6月PPI按年的重要因素之一。中下游行業中，6月階段性搶出口需求支撐下以汽車製造業為代表的「出口鏈行業」PPI按年出現改善，後續出口鏈行業將面臨「供給側反內卷政策落地效果」和「需求側出口下行壓力」的雙向影響，值得市場高度關注。「豬周期錯位」開啓背景下，CPI按年讀數卻逆勢回升至+0.1%，超出市場預期，鮮菜、能源、其他用品和服務的超預期上漲是CPI超預期的核心驅動力。綜合評估當前整體的物價環境，該機構估算6月份國內綜合物價指數約為-1.08%，較5月份的-1.16%小幅回升，但絕對值仍在低位徘徊，反映出「低物價」的環境仍然較為顯着。促進物價溫和回暖，仍需供給側與需求側政策聯合發力。