（轉自：研報虎）
核心觀點
無人物流車當前以中短途運輸為主：當前無人物流車主要應用於中短距離的支線運輸/末端配送，我們判斷，1）無人物流車可有效解決偏遠地區/高峯時段用工短缺問題，配送效率高+應用範圍廣；2）無人物流車的核心應用場景為城市配送（快遞/外賣/零售/商超等），或有望重構城市配送產業生態。
商業化落地要素齊全，無人物流車有望率先放量：我們判斷，無人物流車在政策/技術/成本三方面或均已具備相對成熟條件，有望在L4級自動駕駛商業化場景中率先實現大規模放量：1）政策：一方面無人物流車支持政策範圍已涵蓋二三線城市、且有明確的安全/責任規定，另一方面，2024年至今國內各地加速發放無人物流車上路牌照；2）技術：與其他L4級自動駕駛場景相比，無人物流車主要針對低速+固定路線場景，算法+算力要求均相應降低；3）成本：無人物流車整車購置成本已從2018年的100+萬元降低至10萬元以內、且我們測算無人物流車單月經營成本與傳統運輸車相比顯著降低。
預計2030E無人物流車市場規模可超百億：國內社會物流需求不斷增加，無人物流車可解決人力成本上升+從業人員數量增長與業務量增長速度不匹配的問題，當前無人物流車滲透率僅約0.1%，發展空間廣闊。我們判斷，無人物流車替代車型將由微卡、麪包車等逐步延伸至輕卡、中卡、以及重卡，預計2030E無人物流車銷量有望超80萬輛（滲透率接近15%）、市場規模或超百億元。
短期盈利能力零部件大於主機廠，聚焦域控+線控底盤供應商：無人物流車企或主要依賴軟件服務費實現盈利，產業鏈各環節短期盈利能力來看零部件>主機廠，看好具備平台化供應能力、且與頭部無人物流車企深度綁定的零部件企業。建議關注1）域控供應商：小馬智行、經緯恒潤、天準科技、德賽西威；2）底盤供應商：亞太股份、萬朗磁塑、伯特利。
風險提示：無人物流車量產進展不及預期、物流需求減少、政策與市場風險。