炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
（轉自：研報虎）
事件：公司發布2025年半年報預告，經追溯口徑預計25H1實現歸母淨利潤1.2-1.45億元，按年增長68.1-103.1%；預計實現扣非歸母淨利潤0.9-1.15億元，按年增長58.2%-102.2%。其中經追溯口徑預計25Q2實現歸母淨利潤3760-6260萬元，按年增長13.8%-89.5%；預計實現扣非歸母淨利潤2506-5006萬元，按年變化-3.6%至+92.6%。
25Q2確認股權激勵費用，不改利潤高增趨勢。
公司於25年3月實施股權激勵計劃和員工持股計劃，25Q2公司確認相關股份支付費用為1868.69萬元，但25H1公司歸母淨利潤仍實現快速增長，主要系：1)公司主營業務奶酪產品營收按年上升；2)原材料採購成本下降等因素導致毛利率按年上升；3)公司積極推進各項降本增效措施，銷售費用率按年下降。
BC兩端共同發力，鞏固奶酪市場地位。
對於奶酪業務的發展，公司採取B端(餐飲工業系列)和C端(即時營養系列及家庭餐桌系列)雙輪驅動的策略。在即食營養奶酪方面，以奶酪棒為核心大單品鞏固優勢，佈局休閒零食如奶酪小三角、奶酪小丸子(小寶瑪莉IP款)、奶酪酥酥(哪吒IP款)等。家庭餐桌奶酪系列，基於營養健康搭配，公司推出原制塗抹奶油奶酪等新品，堅持以消費者為導向和產品創新。餐飲工業奶酪系列，針對B端大客戶，公司開發出國產原制「兩油一酪」產品以提高定製能力。
從渠道角度看，公司陸續進入新興零售渠道，大力開發即時零售、零食量販、會員店等渠道。新品如奶酪小丸子在萬辰渠道市場反饋較好，奶酪小三角在線上渠道銷售較好，「牛肉+再製奶酪」草原風味零食也於25年5月正式進駐山姆會員店。
從市場地位看，以凱度消費者指數為例，2024年妙可藍多奶酪銷售額市佔率超過37%，25Q1銷售額市佔率提升至39%以上，穩居市場第一。未來隨着新品驅動和渠道擴張，公司BC兩端有望共同發力支撐增長；經營恢復下，公司利潤彈性有望釋放。
盈利預測、估值與評級：我們維持公司2025-2027年歸母淨利潤預測分別為2.16/3.24/4.57億元，摺合2025-2027年EPS分別為0.42/0.63/0.89元，對應PE分別為67x/45x/32x。公司C端奶酪龍頭地位穩固，奶酪行業增長空間較大，我們維持「增持」評級。
風險提示：新品增長低於預期；原材料價格上漲；食品安全問題。