金吾財訊 | 國信證券發研報指，2024年底，古茗(01364)門店數達9914家，是門店規模最大的中端(10-17元)現製茶飲品牌，也是全價格帶下僅次於蜜雪集團規模的第二大現製茶飲品牌。2025年2月12日公司成功登陸港交所。2024年，古茗營收87.9億元/+14.5%；經調淨利潤15.4億元/+5.7%，收入/經調整淨利潤/門店規模CAGR(2021-2024年)分別爲26%/26%/20%增速靚麗。加盟模式主導，商品銷售&持續支持加盟費是創收核心，王雲安、戚俠、阮修迪及潘萍萍4人爲一致行動人，持股比例爲72.67%。該機構表示，中端茶飲能夠較好地兼顧消費者品質要求與性價比的雙重訴求，已成爲現製茶飲賽道“最大公約數”消費者選擇。灼識諮詢數據顯示，2025年中端現製茶飲市場規模約1615億元，規模佔比51.9%，CAGR(2024-2028年)爲20.8%，是規模最大且未來3年增速最快的細分賽道。伴隨而來中端茶飲賽道競爭也更爲激烈，按2023年GMV算，古茗份額居首、茶百道、霸王茶姬、滬上阿姨、CoCo都可跟隨，各家份額差距不大。展望未來，在中端茶飲這個容量夠大、但高度內卷的賽道中，品牌若想脫穎而出，核心是要做好供應鏈打磨，以滿足好消費者與加盟商雙方需求。該機構預計公司2025-2027年經調整歸母淨利潤爲20.1/25.2/30.8億元，同增30.1%/25.6%/22.2%。古茗大本營卡位華東，戰略拓展華中/華南強消費能力區位，短期同店增長有保障，且門店積極加密下沉，考慮到古茗處於高勢能成長期，給與公司2025年PE目標32-35x，未來1年合理RMB市值區間爲642-702億(區間中值較最新收盤價12.4%空間)，若後續異地新區域擴張效果持續得到驗證，公司將預計有望持續享受估值溢價，首次覆蓋給予公司“優於大市”評級，看好古茗從中端現製茶飲賽道的突圍前景。