智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，2025Q2大衆品終端需求依然偏弱，按月改善不明顯。大衆品企業原料成本大都處於底部震盪或下行趨勢，但行業競爭力度不減，預計盈利能力提升不明顯。2025Q2大衆品更加「內卷」——飲料終端競爭促銷加大、零食公司增長開始出現分化、乳品和餐飲供應鏈板塊需求量價承壓，但同時也看多較多結構性機會。

投資建議：1)食飲最具新消費特徵的零食板塊。2)飲料板塊中茶飲、功能飲料維持高景氣。3)盈利底部向上改善明確的乳品板塊。4)其他。

中信證券主要觀點如下：

乳製品：常溫需求偏弱、其他乳品需求改善，原奶供需有所改善。

需求端，Q2常溫液奶需求依然疲弱，但低溫液奶、奶酪、冰淇淋等其他乳品需求按月改善，預計乳企龍頭相應品類收入實現正增長。盈利端，由於常溫需求偏弱、奶源過剩，終端競爭力度依然較大，不過隨着上游產能不斷去化、乳品深加工幫助消耗部分過剩奶源，今年以來上游原奶過剩情況改善，該行預計乳企噴粉減值有望按年明顯改善。奶價持續下跌以及牛羣結構變動下，該行預計上游牧場今年H1業績將繼續承壓。

餐飲供應鏈：板塊需求維持平淡，核心關注收入高景氣和利潤低基數個股。

需求端，2025Q2下游餐飲需求維持偏弱態勢，餐飲供應鏈景氣度按月基本平穩，大部分企業收入表現相對平淡；盈利端，25Q2麪粉、大豆、白砂糖等原材料及包材價格按年降低，植物油脂、進口乳製品等價格明顯上漲，同時由於市場競爭維持高位，企業費用投放戰略有所不同。

零食：魔芋品類景氣依舊，板塊內部分化明顯。

2025H1線上渠道零食收入增長放緩、鵪鶉蛋品類需求增長也有所放緩，但是量販零食渠道、山姆會員渠道繼續成長紅利，魔芋品類景氣提升，不過傳統渠道流量依然呈現下滑趨勢。

飲料：行業景氣度延續，成本有利，競爭加劇。

2025年以來，飲料行業需求景氣度延續，健康化/功能化為消費趨勢，無糖茶/電解質水/養生水/椰子水等健康品類增速領先。在需求景氣度較高和成本紅利下，行業競爭加劇，多家廠商展開一元樂享、加大對大包裝產品的投入，並大力投入渠道補貼和冰櫃。

風險因素：

消費景氣度下行；餐飲恢復不及預期；提價成效不及預期；行業競爭加劇；新興渠道衝擊超預期；原材料價格持續上行；食品安全問題。

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