信心，比黃金更重要。
爲切實增強投資者對資本市場的信任與信心，近年來，中國內地和中國香港兩地的監管機構均將保護投資者，特別是中小投資者合法權益提升到其工作與任務的重要地位，並連同有關部門，合力出臺一攬子政策支持穩市場、穩預期，以更加有效保護投資者合法權益。
然而，部分尚待完善的監管機制（包括地方監管層面），在實踐過程中可能對中小股東權益保護產生反向效果,21世紀教育（01598.HK）及其廣大股東便深受其擾。
21世紀教育的無奈
2025年3月17日，21世紀教育發佈公告，表示可能將延遲發業績及年報；3月18日，發佈短暫停牌公告。
然而，時至今日，21世紀教育仍未復牌。根據其最新公告，背後的主要原因是石家莊市公安局橋西分局(下稱“橋西分局”)施加的監控措施，導致公司2024年年度績及2024年報的相關審計程序尚未完成。
地方監控緣何引發企業年報難產並最終導致上市公司股票停牌至今，事情的發展簡單來說是這樣的——
2024年9月6日，橋西分局扣押了石家莊理工職業學院和澤瑞教育的印章和銀行盾，其印章的使用及款項支付需經橋西分局批准。隨後，由於公司根據相關貸款協議向有關金融機構還付本金及利息的申請沒有通過橋西分局批准，導致學院違反相關貸款協議的約定。
2024年9月27日，長江聯合金融租賃有限公司首先提起訴訟，2024年9月29日，法院裁定採取保全措施，查封凍結學院的若干銀行賬戶。於是連鎖反應般引發了隨後的其他借款逾期，旗下兩幅土地被拍賣以及銀行賬戶查封、資金凍結等。
而印章的使用不被批准，是導致21世紀教育無法完成審計程序，延遲刊發業績而停牌的核心原因。
關鍵的“政府監管原因”是什麼呢？
根據21世紀教育6月12日刊發的公告顯示，由於石家莊復啓企業管理中心（有限合夥）正在接受調查，爲協助調查，橋西分局扣押了21世紀教育旗下石家莊理工職業學院和澤瑞教育的印章、銀行盾和銀行賬戶，以及澤瑞教育的營業執照。
然而，經內部審查，石家莊復啓企業管理中心（有限合夥）與21世紀教育並無關聯。
銀行賬戶等遭扣押及自有資金流動受限，引發了21世紀教育年報審計受阻及貸款違約等重大事件，但該事件主因並非該公司自身問題。由於年報遲遲未能發出，21世紀教育股票也一直停牌至今，這對公司中小股東帶來了不可忽視的影響，包括喪失投資機會、難以獲取公司最新真實經營情況等，這種不公平性已凸顯出來。
據瞭解，21世紀曾委派一家境內律師事務所負責政府監管解除事宜，曾反覆向各級政府部門申訴政府監管不合理、程序不完善以及希望儘快解除監管，均沒有得到正面回覆。
監管應提高效率，保護中小投資者權益
從去年9月印章和銀行賬戶被扣押至今，已過去了整整10個月。對於一家公衆上市公司而言，這段時間並不短，尤其是公司中小股東的潛在損失需要被各界重視。
從上月17日披露的復牌進展更新來看，21世紀教育離復牌其實並不遠。在四個復牌計劃中，刊發2024年年報是最重要的一步，公司稱正全力與橋西分局協商解除監控措施，以恢復年報審計工作，爭取早日刊發年報。
對於獨立法證調查，21世紀教育也正成立獨立調查委員會，且正委任內部監控顧問，對公司的內部監控和程序進行獨立審閱，並證明公司已設有足夠的內部監控和程序以遵守上市規則。此外，公司正物色合適人選出任獨立非執行董事，以填補職位空缺。
近年來，爲保護中小股東合法權益，兩地監管機構均採取了一系列措施，主要包括信息披露強化、股東行權機制優化、公司治理改革、違規追責加強等，這對完善資本市場制度、增強投資者信心帶來了積極影響。
從21世紀教育長期停牌事件可以看出，地方監管效率不足已對上市公司及中小股東權益造成實質性損害。監管部門在履行職能時，應當平衡風險防控與市場效率，在堅持依法監管，對違規行爲零容忍的同時，也需優化流程、提升效率，避免因行政程序拖延導致上市公司正常經營受阻、中小股東合法權益受損。
最新進展，筆者近日也接到21世紀教育旗下石家莊理工職業學院的老師投訴電話，他們表示目前石家莊市工信局，金融辦，市交投，市旅投，帶着審計所和律所，在毫無溝通也無任何合規文書的前提下強行進駐公司干擾學校的正常運營和管理，同時也給學校的師生造成了不可避免的恐慌情緒。不知這種工作行爲是否符合中央規定？國家高層一直強調，反腐敗必須規範權力運行。要健全授權用權制權相統一、清晰透明可追溯的制度機制，注重查找權力運行漏洞、補齊制度短板。要嚴格制度執行，全面貫徹民主集中制，全過程監督權力運行。因此作爲一間在港交所主板上市的公衆公司，地方部門或企業如此的強行干預，並且也未給出合理的解釋和理由，這其中是否合規合法亦需要打上一個大的問號。
在此，我們呼籲監管部門：第一，建立明確的時間表和標準化的審批流程，避免“無期限”監管，並且確保監管流程合規合法；第二，加強跨部門協調，減少企業合規成本；第三，在採取監管措施時，同步考慮對市場的影響，及時做好信息披露。唯有平衡監管力度與效率，方能切實保障中小投資者權益，促進資本市場行穩致遠。筆者也會持續關注相關事件的進展情況，並進行跟進報道。