金吾財訊 | 華泰證券發研報指，中銀航空租賃(02588)於25年7月10日披露了2Q25運營數據。上游飛機製造商產能環比修復，2Q25波音和空客合計交付了320架飛機，相比1Q25的266架有所提升。BOCA的飛機交付數量環比小幅提升至13架(1Q25：11架)，但2Q25公司出售了14架飛機，導致自有飛機數量減少1架至441架。該機構認爲，在資產端，上游產能改善是積極信號，如果可以持續，將有利於公司享受飛機租金上漲帶來的收益，同時便於今年資本開支的投放；在負債端，美聯儲降息節奏仍然存在不確定性，5年期美債利率在3.8-4.2%之間搖擺，如果未來美債利率仍然在高位，可能加大公司25年的負債端壓力。該機構表示，航空出行需求仍在提升，據IATA，5月全球收費客公里(RPK)同比提升5%，其中國際市場同比提升6.7%，國內市場同比提升2.1%。即便飛機供給邊際好轉，但由於過去幾年擠壓的大量飛機訂單，該機構認爲飛機供不應求的情況仍會25年存在，並推動飛機租金和市場價值上漲，公司資產端的勝負手可能在年內飛機交付的情況。負債端，由於存量低成本貸款陸續到期，疊加美聯儲降息節奏的不確定性，該機構認爲25年負債成本可能面臨一定挑戰。該機構預計公司25年核心ROE爲10.6%，與24年的10.5%大致持平。基於公司相對穩健的經營數據，該機構基本維持25/26/27年歸母淨利潤的預測7.0/7.9/8.0億美元，維持目標價HKD 82，基於1.06x 2025E PB(2019年1-1.5x PB)和USD9.93 2025E BVPS。公司股價目前交易於0.94x 25E PB和3.8% 25E股息率。維持公司“買入”評級。