金吾財訊 | 華泰證券發研報指，預計1QFY26阿里巴巴(09988)淘天電商業務有望表現穩健，CMR預計同增11%，主要得益於變現率同比提升及GMV的增長，雲業務有望在強勁外部雲需求幫助下延續加速增長(預計季度收入同比+22%)。2Q25以來，該機構看到阿里集團在閃購領域展現出較強的投入決心，致力於成爲近場電商+遠場電商結合下大消費場景中的龍頭，期間高頻的餐飲外賣將扮演一定的引流入口，這些投入預計會給阿里集團1QFY26-1QFY27的利潤表現帶來一定短期擾動，而閃購與遠場電商間的協同仍需一定時間逐步孵化。後續建議關注：1)閃購業務用戶心智的穩固性，及對遠場電商的交叉銷售帶動效果；2)閃購領域平臺競爭格局的演繹；3)國內AI應用的發展與突破。該機構表示，淘寶閃購於5月2日正式上線。據淘天速遞公衆號，6月23日集團宣佈即日起餓了麼、飛豬合併入中國電商事業羣；7月2日淘寶閃購宣佈在12個月內直補商家與消費者500億。7月5日淘寶閃購+餓了麼日訂單量突破8,000萬(vs6月23日6,000萬，5月26日4,000萬)，非餐飲訂單超1,300萬，淘寶閃購日活躍用戶超2億。該機構估算1QFY26淘寶閃購投入在百億規模，而2QFY26或在日均訂單量快速提升及單均補貼維持較高水位的影響下進一步擴大投入量級。對於閃購業務與主站電商間的交叉引流，雖已看到閃購對於淘寶用戶層面數據的改善(6月淘寶DAU同比增長7.3%，vs5月+3.0%；6月淘寶用戶總時長同比+3.2%，vs5月-4.9%，據QM)，但落腳於銷售額增長與用戶變現端，該機構認爲仍需一定時間逐步孵化。考慮閃購投入加大，該機構下調FY26-28非GAAP歸母淨利潤預測20.6/22.2/21.3%至1,340/1,550/1,697億元。基於SOTP美股/港股目標價爲152.9美元/150.0港元(前值：189.6美元/186.1港元)，對應19.5/16.9/15.4xFY26-28非GAAP預測PE。維持“買入”評級。