近期，PTA價格震盪回落。一方面，以伊衝突緩和，原油地緣溢價消退，使得PTA成本下移；另一方面，需求端進入淡季，下游開工明顯下滑，PTA供需承壓。

　　原油迴歸供需邏輯

　　近日，原油市場缺乏明顯的交易邏輯，其波動主要受地緣風險情緒擾動。當前地緣局勢暫時可控，衝突未進一步升級，後期需關注美伊之間的談判情況。OPEC+原定於7月6日召開的會議提前至7月5日舉行。在會議前，根據市場消息，代表們稱正在討論第四次連續增產41.1萬桶／日，但仍有可能出現略微更大的增幅。根據阿聯酋提高的產量配額，OPEC+可能向市場提供250萬桶／日的產量，即兩次增產55萬桶／日。實際結果顯示，8月增產54.8萬桶／日，符合會議前的預期，但增幅遠高於前期的預期，這對油價形成了壓力。下一次OPEC+會議將於8月3日召開。

　　目前原油消費處於旺季，前期資金做多意願仍然較強，但油價並不一定能走強，原因是今年供應壓力尤其大，後期需繼續關注實際需求。新一期EIA數據表現平平，中國主營煉廠開工率偏高，地煉開工率較低，終端需求一般。此外，關稅暫停日臨近，近期美國與越南達成了一項協議，後期需關注美國與歐洲及中國的關稅進展情況。總體來看，長期受制於供應壓力影響，預計油價偏弱運行。

　　需求進入下滑階段

　　近期，紡織終端開工明顯走弱，截至7月4日，江浙織機負荷環比下滑4個百分點，至62%，處在歷史同期低位；江浙加彈負荷環比下滑7個百分點，至69%，同樣處在歷史同期低位。

　　一方面，5—7月是織造企業的需求淡季，春夏訂單基本已完成，而秋冬訂單通常要等到8月才陸續下達，7月正處於下游訂單青黃不接的階段。

　　另一方面，前期在原料端價格上漲的過程中，儘管下游利潤很低，但企業可以利用時間差來修復利潤，即用漲價前的原料生產並銷售漲價後的產品，以此爭取成本競爭力，使得聚酯工廠階段性產銷都有放量。然而，一旦原料價格轉跌，市場情緒轉向悲觀，那麼下游企業就會面臨低利潤、產銷走弱和庫存貶值的風險，其被迫降低負荷的可能性也會大幅增加。此外，目前紡織品的主要產地都已進入高溫天氣，部分工廠因高溫陸續放假，這進一步導致了負荷下滑。

　　隨着需求負反饋向上傳導，聚酯工廠負荷也逐步下滑。截至7月4日，聚酯負荷環比下滑至90.6%。從當前織造下游現狀以及聚酯工廠的生產意願來看，預計聚酯負荷仍有進一步下滑的空間，7月平均負荷預期降至90%以下，PTA剛性需求面臨下滑壓力。

　　二季度，受自身裝置檢修和聚酯負荷高位運行的影響，PTA庫存快速去化，現貨市場流通貨源一度緊張。不過，隨着下游負荷走弱以及部分裝置復產，PTA將逐步進入累庫格局。

　　綜合以上分析，當前以伊衝突緩和，原油地緣溢價消退，原油交易邏輯重回供應增產，預計油價偏弱運行。PTA供需方面，受到近期需求快速走弱的影響，預計後期將進入累庫格局。整體來看，PTA價格上方壓力較大。（作者單位：新湖期貨）

（文章來源：期貨日報）