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來源 | 伯虎財經（bohuFN）
作者 | 林恩
7月4日，食品龍頭企業安井食品在港交所上市，自此完成了A+H股上市佈局。不過，在這兩個資本市場上，安井食品的股價都出現了下滑。
此次港股上市，安井食品發售價爲60港元，發行約3999.47萬股。然而，上市首日即盤中破發，最終當日報收57港元，下跌5%。
安井食品於2001年在廈門創立，主要從事速凍食品的生產和銷售，2017年登陸上交所。
“速凍一哥”赴港上市
根據官網介紹，安井食品成立於2001年12月，主營速凍調製食品、速凍菜餚製品和速凍面米制品等速凍食品的研發、生產和銷售。旗下品牌包括“安井”、“凍品先生”、“安井小廚”，並收購了“洪湖誘惑”、“柳伍”、“功夫食品”等品牌。
目前，安井食品在國內已佈局12個產銷研一體化生產基地，包括廈門總部、無錫安井、泰州安井、遼寧安井、四川安井、湖北安井、河南安井、廣東安井、山東安井、新宏業、新柳伍及洪湖安井。
基於龐大的生產基地網絡，安井食品的產品主要依靠自主生產，小部分產品依靠第三方合作工廠加工，去年，其外部協助生產的比例爲6.6%。
安井食品的營銷模式包括經銷商、商超、特通直營、電商等。其中，安井食品擁有近2000家一級經銷商。商超客戶主要包括大潤發、永輝、沃爾瑪等連鎖大賣場；在特通直營渠道，長期合作客戶有呷哺呷哺、海底撈等連鎖餐飲，休閒食品類上市公司上游供應鏈企業。
據弗若斯特沙利文統計，在速凍食品領域，2024年安井食品以6.6%的市場份額位居行業第一，被稱爲“速凍一哥”。居於其後的是思念食品、三全食品、灣仔碼頭、海霸王，對應的市場份額分別爲3.3%、2.9%、1.3%、0.9%。安井食品的速凍調製食品市場份額達13.8%，爲第二名海霸王的5倍多；其速凍菜餚製品市場份額達5%，約爲第二名至第四名分額總和。
從業績數據也可以看到，安井食品發展迅猛。2011年至2024年，其營收從12.24億元增至151.3億元，年均複合增長率達21.3%；歸母淨利潤從0.71億元增至14.85億元，複合增長率達26.3%。
增速放緩，業績亮起警示燈
雖然在行業中依然位列翹楚，但安井食品的業績已經亮起警示燈。
過去三年，安井食品的業績增長呈現放緩勢頭。2022年至2024年，安井食品分別實現營收121.83億元、140.45億元、151.27億元，增速分別爲31.39%、15.29%、7.7%，呈逐年放緩趨勢；同期淨利潤分別爲11.01億元、14.78億元、14.85億元，增速分別爲61.37%、34.24%、0.46%，增速下滑明顯。
到了今年一季度，這一放緩勢頭更爲明顯。2025年一季度，安井食品營收爲36億元，同比下降4.1%；歸母淨利潤爲3.95億元，同比下降10.01%。這是自2017年上市以來首次季度營收下滑。
對此，安井食品解釋稱，主要是因爲一季度整體消費環境疲軟，加上暖冬影響，導致火鍋食材消費下降，同時受到2025年農曆新年較2024年提前至1月影響，客戶在2024年年底就提前囤貨，時間差異導致2024年同期銷售額更高。
消費環境疲軟是一大原因。一位速凍食品從業者分享，2024年以來，速凍面米產品的一個明顯特徵是消費流動性差，購買頻次降低，這與購買力、疫情後外出場景增多等因素有關。與此同時，市場競爭者並未減少，中小品牌在下沉市場主要“卷”價格。
三全食品、千味央廚均在年報提到，2024年，行業面臨“提質降價”情況，競爭壓力大。
此外，預製菜行業近兩年降溫，或也成爲安井食品的增長牽絆。
有業內人士指出，安井食品業績增速放緩的原因可能與預製菜市場的變化有關。在經歷了2021年和2022年的爆發式增長後，預製菜市場的熱度近兩年有所降溫。受此影響，安井食品的速凍菜餚製品收入在經歷了高速增長後也出現了明顯的增速回落。
數據顯示，我國預製菜市場規模呈逐年擴張趨勢，並有望在2026年突破10720億元，但是預製菜市場增速卻在逐步放緩。2024年，我國預製菜市場規模同比增長率爲35%，到2026年將跌至18.3%。
值得注意的是，安井食品的KA渠道收入佔比在下滑。招股書顯示，KA客戶銷售收入佔比下降，2022年至2024年三年佔比分別爲8%、6%、5.5%。
安井食品在2024年提出“全面擁抱定製化”，2025年又明確“全面擁抱商超定製化”。據安井食品透露，上述策略目前處於推進初期，具體產品仍在開發和對接階段。
不難看到，安井食品正在經歷渠道結構上的調整，可能需要進一步驗證並提升KA渠道的營收能力。
此外，安井食品也面臨食品成本上漲帶來的壓力。安井食品在年報中稱，公司未來可能會面臨肉類、粉類等原材料成本上漲、單位產品運費增加、員工工資剛性上漲等情況，導致公司經營成本增加，雖然公司通過一系列的增效措施控制了成本上升，但無法完全抵消其給企業效益帶來的壓力。
海外市場挑戰重重，安井食品上市進擊
安井食品此次募集資金淨額約23.02億港元，其中70%將用於全球網絡和供應鏈建設，其中35%用於擴大銷售及經銷網絡、35%用於優化供應鏈。這也說明，安井食品有意拓寬海外市場。
不過，安井食品目前的海外營收佔比並不明顯，近三年海外營收佔比徘徊在1%左右。海外收入微薄背後，其海外供應鏈佈局也存在較大空白。
2021年，安井食品收購英國中式速凍食品生產商Oriental Food Express Limited，擁有“功夫食品”品牌，主要生產餃子等產品，這是其僅有的海外生產基地。
從過往的實踐來看，安井食品未來發展海外市場並不容易。
中國食品產業分析師朱丹蓬認爲，安井食品在中國的產品並不適合國外市場，短期快速國際化不會有太好的動銷。隨着中國餐飲文化的傳播，中國速凍食品市場會逐年增加，但要有個沉澱的過程。
比如，東南亞部分國家對清真食品認證要求嚴格。對此，安井食品表示，“我們的部分預製菜餚產品正在申請清真認證。”
挑戰不小，但安井食品依然選擇上市進擊，這背後也指向海外市場的更多可能性。
盤古智庫高級研究員江瀚認爲，從安井食品身處的凍品行業來看，隨着國內市場逐漸飽和，拓展海外市場是企業持續增長的重要途徑之一。港股上市爲安井食品提供了接觸國際投資者和資金的平臺、帶來新的融資渠道以及提升品牌知名度的機會。
隨着安井食品逐步建立起全球銷售網絡，並利用募集資金優化供應鏈管理，其海外市場份額有望進一步提升。
參考資料：
1、廈門日報：速凍食品巨頭登陸港交所 安井食品成爲廈門第二家“A+H”上市企業
2、南方都市報：安井食品通過港交所聆訊背後：業績增速下滑，A股市值縮水
3、北京商報：港股首秀遇冷，安井食品的挑戰剛開始
4、新京報：速凍食品進入質價比時代，企業發力渠道定製產品
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