一波未平，一波又起。
最近，科倫藥業正值多事之秋。
2025年7月，公司有兩種藥品的相關批號依申請被註銷。而在此之前，科倫藥業的業績纔剛“翻車”不久。
2025年一季度，公司營收和淨利潤雙降，營收同比下滑29.42%到43.9億元；淨利潤同比下滑43.07%到5.84億元，與其往年業績形成強烈反差。
要知道，2020-2024年公司業績都在穩步上升，營收從164.6億元持續增長到218.1億元；淨利潤更是從8.29億元一路增長到29.36億元。
此消彼長
科倫藥業主要有輸液、原料藥和創新藥三項業務。其中，輸液是公司賴以發家的業務，到2024年依然是公司40%的收入來源。
原料藥和創新藥業務則分別由子公司川寧生物和科倫博泰負責，目前這倆也都已經成功上市。
2025年一季度，公司輸液產品持續受到集採衝擊，價格壓力較大，從而導致該業務整體業績表現延續了2024年的下滑趨勢。
與此同時，公司原料藥中間體業務，也就是子公司川寧生物受產品（例如6-APA）價格下降的影響，2025年一季度營收同比下滑14.85%，淨利潤同比下滑18.26%。
因此，即便截至2025年一季度，科倫博泰的創新藥已經有三款產品涉及五個適應症在國內獲批上市，相關銷售工作穩步推進，也依舊沒能抵消其他兩項業務給公司業績帶來的下行壓力。
艱難轉型
要說科倫藥業在輸液和原料藥市場的地位，的確難以被撼動。
在輸液領域，公司不僅輸液市佔率穩居國內第一，還是“製造業單項冠軍示範企業”，擁有超過270項專利，自主研發的可立袋爲全球首創。
並且，科倫藥業身上馬太效應有望凸顯，強者恆強。
一方面，我國輸液市場近年來通過不斷整合，行業集中度較高，競爭格局相對穩定，新玩家很難後來居上。
2023年，科倫藥業、石四藥集團、辰欣藥業、華潤雙鶴、華仁藥業5家大輸液銷量合計約91億瓶/袋，合計市佔率高達80%左右。
另一方面，科倫藥業還是其他輸液公司的股東。
截至2024年年底，科倫藥業直接以及通過科倫國際合計持有石四藥集團20.4%股權。截至2025年一季度末，科倫藥業還持有辰欣藥業10.01%的股權。
在原料藥領域，子公司川寧生物是國內乃至全球主要的抗生素中間體供應商，多項產品市佔率位居行業前列。
例如，硫氰酸紅黴素、頭孢類中間體、青黴素類中間體市佔率多年位居行業前二。
但問題是，行業格局穩定往往也意味着已經過了紅利期。
公司輸液業務在集採大背景下，走上了“以價換量”的道路。截至2024年末，科倫藥業有超過10款輸液產品中標國家集採，但即便如此依然沒能阻攔公司輸液營收下降的步伐。
而抗生素行業更是被稱爲“夕陽行業”，限抗令和環保相關措施的發佈給公司的銷量和成本都帶來一些壓力。
正如片仔癀正試圖跨界美妝，雲南白藥跨界日化，華東醫藥跨界醫美，麥角硫因膠囊是科倫藥業跨界大健康的一次大膽嘗試。
不過，作爲傳統藥企，科倫在消費市場上的經驗較少，客戶也多是醫院和藥房，麥角硫因膠囊能否打響公司轉型的第一槍還需要時間驗證。
謀求破局
起碼目前來看，科倫破局的關鍵，還是在創新藥上。
公司重點佈局了腫瘤、自身免疫、炎症等重大疾病領域，擁有30多個重點創新藥項目，其中10多個項目正處於臨牀階段。單2024年，公司就有兩款創新藥物獲批上市。
尤其在腫瘤相關創新藥的研發上，科倫藥業具備先發優勢。
一方面，公司的ADC藥品管線豐富，搭建的“OptiDC”平臺也加速公司藥物開發進程。
ADC，即抗體偶聯藥物，是一種創新的癌症治療藥物，結合了單克隆抗體的靶向能力和強效細胞毒性藥物的殺傷能力，從而可以實現精準治療和高效殺傷。
藥品研發難度同樣也大。而科倫藥業自主研發的針對TROP2靶點的蘆康沙妥珠單抗是全球臨牀進度最快的3款TROP2 ADC之一，適用於治療非小細胞肺癌、乳腺癌、宮頸癌、胃癌等。
並且科倫的蘆康沙妥珠單抗（SKB264）是唯一一款國內企業開發、在國內獲批上市的藥物，其他的像恆瑞醫藥、聯寧生物等藥企的Trop2 ADC都處於三期臨牀階段。
另一方面，公司跟默沙東的合作更是賺足了眼球。
默沙東是全球抗癌藥龍頭，其K藥連續多年登上“藥王”寶座。然而默沙東K藥的關鍵專利將在2028年到期。
科倫的OptiDC平臺可謂正中爲默沙東的下懷，能給其K藥賦能，以便於尋找延長K藥生命週期的方法。
2022年，科倫博泰與默沙東先後達成3筆BD交易，交易合計總金額已經超過118億美元。
並且2022年之後，隨着各項里程碑付款逐步確認，公司的項目研發收入也在逐年上升，從2022年的7.52億元增加到2024年的18.95億元。
最後，總結一下。
從傳統藥企轉型消費大健康，科倫藥業或許經驗不足，效果也不甚明顯。但是從仿製藥向創新藥轉型，科倫卻算得上是國內比較成功的企業。
尤其是在某些抗癌藥物的研發上，公司甚至比恆瑞還要快，而創新藥也有望成爲公司業績扭轉局勢的王牌。
以上僅作爲上市公司分析使用，不構成具體投資建議。