（轉自：研報虎）
事件：公司發布2025年半年度業績預增公告，2025年上半年度，公司預計實現歸母淨利潤為19.7-21.3億元，按年增長136%-155%；其中，Q2單季度公司預計實現歸母淨利潤11.6-13.2億元，按年增長122%-152%，按月增長44%-63%。
點評：
2025上半年製冷劑高景氣延續，公司業績按年高增：隨着二代製冷劑(HCFCs)配額進一步削減，三代製冷劑(HFCs)自2024年起實施生產配額制，製冷劑供給端持續收緊，疊加下游需求旺盛，製冷劑行業景氣度持續提升，公司製冷劑相關產品盈利能力顯著提升。2025年H1，公司氟化工原料均價3629元/噸，按年+10%，銷量18.8萬噸，按年+12%；製冷劑均價39372元/噸，按年+62%，銷量15.5萬噸，按年-4%；含氟聚合物材料均價38372元/噸，按年-2.80%，銷量2.3萬噸，按年+7%；含氟精細化學品均價63064元/噸，按年+21%，銷量2945噸，按年+4%。製冷劑行業景氣上行，帶動公司盈利能力顯著提升，致2025年H1業績按年大幅增長。
展望2025年，製冷劑供給端持續縮減，看好行業景氣持續上行。2024年12月16日，生態環境部發布了《關於2025年度消耗臭氧層物質和氫氟碳化物生產、使用和進口配額核發情況的公示》，其中，二代製冷劑生產和內用配額分別為16.36萬噸、8.60萬噸，R22生產和內用配額分別為14.91萬噸、8.09萬噸，分別較24年削減3.28萬噸、3.10萬噸，基本符合24年9月徵求意見稿預期。三代製冷劑生產和內用配額分別為79.19萬噸、38.96萬噸，其中R32生產配額為28.03萬噸，增發4.08萬噸，超出24年9月徵求意見稿4.5萬噸的預期。總體來看，25年製冷劑配額核發情況，二代製冷劑基本符合預期，三代製冷劑超預期削減，製冷劑供給端有序削減，需求端在國內「以舊換新」等政策催化下有望穩步增長，我們持續看好製冷劑行業景氣度上行。
盈利預測、估值與評級：製冷劑景氣上行，公司盈利能力持續提升，我們上調公司2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別為41.91億元(上調11%)/51.41億元(上調10%)/62.86億元(上調8%)，摺合EPS分別為1.55元/1.90元/2.33元。維持公司「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期，技術迭代風險，產品價格大幅波動。