智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基本維持康師傅控股(00322)25/26年盈利預測不變，當前交易在14/13倍25/26年P/E;維持目標價14港元不變，對應17/16倍25/26年P/E和21%上行空間，維持「跑贏行業」評級。該行預計公司1H25收入下滑2%，其中面和飲料下滑幅度相近，該行預計1H25盈利按年增長15%，略好於市場預期，主要由於提價及原材料價格下降帶來的毛利率提升幅度好於預期。

中金主要觀點如下：

上半年受提價影響份額短期承壓

該行預計1H25公司方便麪和飲料業務按年下滑幅度均在2%左右，其中方便麪主要由於去年7月經典系列提價導致份額承壓，疊加宏觀消費環境偏弱，3月起方便麪收入有所下滑，其中高性價比大分量產品恢復較快，經典系列份額壓力更大。為應對方便麪份額壓力，公司在區域市場開展經典系列加量不加價活動(80g+5g)，4、5月份額已呈按月企穩趨勢。飲料方面受去年4月1L裝產品提價影響收入亦有下滑，該行預計果汁表現弱於水弱於茶(無糖茶表現亮眼，含糖茶承壓)，碳酸收入在去年低基數下有望錄得中個位數增長。公司在部分區域開展綠茶加量不加價活動(500ml+50ml)，以維持市佔率穩定。

利潤率提升或好於市場預期

該行預計受益於出廠價提升及部分原材料如PET、糖、麪粉價格下行，公司上半年毛利率實現較好提升，該行測算方便麪毛利率按年提升0.5-1ppt，飲料毛利率按年提升接近2ppt，整體毛利按年提升1.5ppt。費率方面，該行預計公司上半年銷售費率略增，主要為應對提價帶來的份額壓力，整體看，該行預計公司OPM按年改善1-1.5ppt，淨利率或按年提升0.8ppt，對應淨利潤按年增長15%，略好於市場預期。

提價影響短空長多，利潤率改善趨勢有望延續，長期投資價值凸顯

考慮4、5月公司方便麪份額已呈按月企穩態勢，該行預計下半年方便麪收入有望企穩，飲料份額按月跌幅亦有收窄，故該行判斷下半年飲料業務收入有望邊際改善。公司此次提價態度較為堅決，該行認為份額壓力為短期影響，長期看提價利好公司利潤率提升及渠道利潤改善。同時公司今年新品推出更為活躍，近期推出維生素果汁，中式養生水，9.0電解鹼性水等新品，該行預計未來新品有望貢獻較好收入增長。公司自去年以來明確高質量發展、利潤率提升導向，致力於3-5年完成在23年基礎上利潤翻倍目標，該行判斷未來3年公司利潤有望兌現年均雙位數增長，疊加100%股息分派，當前長期投資價值凸顯。

風險提示：需求復甦不及預期，原材料價格波動。