智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基本維持香港交易所(00388)盈利預測不變。公司當前交易於34x/32x 25e/26e P/E，維持「跑贏行業」及目標價465港元(對應38x/35x 25e/26e P/E及11%上行空間)。港交所計劃於8月20日披露2Q25業績，該行預計2Q收入按年+27%/按月持平至68.7億港元，剔除投資收益後主營費類收入按年+30%/按月持平至54.8億港元，盈利按年+31%/按月+1%至41.2億港元。累計來看，該行預計上半年公司總收入/盈利分別按年+29%/+34%至137.3/82.0億港元。

中金主要觀點如下：

現貨及商品交易活躍度維持高位、衍生品交易邊際回落，該行預計2Q主營費類收入按年+31%/按月持平

1)現貨：2Q ADT按年+96%/按月-2%至2,381億港元，其中南下ADT按年+154%/按月+2%至1120億港元、佔港股23.5%，北上ADT按年+19%/按月-21%至1,518億元、佔A股6.6%;2)衍生品：ADV按年+3%/按月-20%至77.1萬張，股指期貨及期權ADV按年-6%/按月-15%至77.4萬張、活躍度邊際回落;3)商品：LME ADV按年+1%/按月+5%至77.8萬張，其中4月ADV達88.0萬張，創LME合併以來單月最高交易記錄;4)上市：2Q完成IPO 27家、孖展額884億港元(按年+932%/按月+374%)，港股上市活躍度顯著提升，該行預計在「A+H」政策支持及港股上市門檻持續優化下，港股IPO熱度有望延續。

短端利率快速下行疊加市場波動率上行背景下，保證金投資收益或實現量價齊升

該行預計2Q25投資收益按年+15%/按月+2%至13.9億港元(佔總收入20%，佔淨利潤34%)。從市場主要利率表現來看，2Q25移動平均6M/1M/隔夜拆借HIBOR分別按月-0.25ppt/-1.9ppt/-2.0ppt，HIBOR大幅下行或將拖累公司自有資金及交易所基金收益率表現，然而短端利率下行幅度顯著大於長端、或有助於保證金息差擴張，此外，高波動環境下衍生品保證金要求提升及市場指數上行有望帶動港交所衍生品保證金體量顯著上行、進一步為保證金收益提振提供支撐。

聚焦「資產+資金」雙重共振下港交所的中長期配置價值

該行認為：資產端，「A+H」上市與中概股潛在迴流有望帶來市值增量，「新經濟」權重提升或撬動估值及換手中樞;資金端，南向資金與本地零售資金佔比上升，有望推動港股換手率中樞上移。「資產+資金」的重塑，或將打開港交所短期盈利彈性與長期增長空間。該行測算，若2025年港股日均成交額(ADT)達2100億港元，港交所盈利預計增長18%至154億港元;中長期來看，未來十年港股ADT CAGR預計達14%，對應港交所利潤CAGR將達12%，推薦持續關注港交所配置價值。

風險提示：監管不確定性;地緣政治風險;資本市場表現不及預期。