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　　中信證券研究 文|裘翔

　　2025年的夏季可能是全國甚至全球近十年最炎熱夏季，我國2025年6月氣溫突破歷史同期極值，首個高溫日比去年提前約兩週出現。在“熱穹頂”效應和全球變暖的共同作用下，北半球普遍出現異常高溫現象，我們認爲，一方面持續的高溫會觸發投資者的肌肉記憶進行提前定價，另一方面7月中旬的颱風、降雨可能也會帶來臨時的買點。我們梳理了當下較爲受益的板塊：1）電力鏈：夏季高溫時用電需求攀升，疊加煤炭成本Q2同比大幅下滑，火電板塊值得繼續關注，同時用電負荷激增拉動調度需求，智能電網也將受益；2）食品飲料：高溫對於啤酒、茶飲旺季消費的拉動存在一定促進作用，而降水量過高則存在負面影響，此外互聯網即時零售補貼內卷的升級將使得現製茶飲品牌充分受益；3）防曬防暑：防曬用品和防暑藥物是直接受益的品種；4）空調鏈：優先關注供給受限存在漲價邏輯的製冷劑，空調和製冷零部件公司也值得關注。

　　▍2025年的夏季可能是近十年最炎熱夏季。

　　我國2025年6月氣溫突破歷史同期極值，首個高溫日（6月17日）比去年提前約兩週出現。在“熱穹頂”效應和全球變暖的共同作用下，北半球普遍出現異常高溫現象。根據我們跟蹤的十五個國內中大城市日頻的平均最高溫度，自7月1日開始，十五城平均日內最高溫度均超過32攝氏度，爲過去五年最高。此外，我們監測的十五城降水量在7月第一週同比下降了40%，2024年的降水量亦是近五年最高，存在高基數的影響。

　　▍從區域視角看，華北在本輪酷暑中表現更強。

　　6月20日-7月5日，北京、天津、瀋陽的平均最高溫度同比分別上漲了4.2%/5.9%/4.1%，同期十五城平均最高溫度同比+3.1%。

　　▍有什麼標誌性的催化可以預期？

　　2022年8月14日-8月25日，以水電爲主的四川受乾旱影響宣佈工業限電，此後每輪高溫少雨天氣都會觸發投資者的肌肉記憶提前定價限電預期。

　　▍7月中旬預計的颱風和大範圍降雨可能會使高溫交易降溫帶來買點。

　　颱風“丹娜絲”將於8日下午到夜間登陸閩浙沿海，給浙江、福建、江西、湖南、廣東等地帶來持續性降雨，我們預計期間高溫交易可能會有所降溫，但同時也會帶來第二輪買入機會。

　　▍高溫天氣在大多數情況下能放大高溫交易品種的業績預期，我們梳理了當下較爲受益的板塊：

　　1）電力鏈：夏季高溫時用電需求攀升，疊加煤炭成本Q2同比大幅下滑，火電板塊值得繼續關注（優先關注主要在華北經營的發電公司），同時用電負荷激增拉動調度需求，智能電網也將受益；

　　2）食品飲料：高溫對於啤酒、茶飲旺季消費的拉動存在一定促進作用，而降水量過高則存在負面影響，此外互聯網即時零售補貼內卷的升級將使得現製茶飲品牌充分受益，進一步擴大夏季旺季的業績彈性；

　　3）防曬防暑：防曬用品（防曬霜）和防暑藥物（藿香正氣水等）也是直接受益的品種；

　　4）空調鏈：優先關注供給受限存在漲價邏輯的製冷劑，全球高溫帶來空調出貨和維修需求將進一步放大供應缺口，此外空調和製冷零部件公司的業績也有望迎來驅動。

　　▍風險因素：

　　2025年夏季氣溫不及預期，降水量超出預期；中美科技、貿易、金融領域摩擦加劇；國內政策力度、實施效果或經濟復甦不及預期；海內外宏觀流動性超預期收緊；俄烏、中東地區衝突進一步升級；我國房地產庫存消化不及預期；特朗普政策側重點超預期。

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責任編輯：凌辰