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　　7月11日，先通國際收到證監會關於本次境外上市的備案反饋意見，具體反饋如下：

　　一、關於新增股東：（1）說明近 12 個月內新增股東嘉興垚通、茅臺金石入股價格的合理性，該等股東入股價格與同期新增股東之間存在差異的原因，並就是否存在利益輸送出具明確結論性意見；（2）說明新增股東茅合金石與保薦人中信證券的關聯關係是否影響中介機構的獨立性，是否符合上市地規則。

　　二、說明公司及下屬公司經營範圍包含細胞技術研發和應用、放射性藥品生產和銷售、放射源銷售、市場調查的具體情況，是否實際開展相關業務及具體運營情況，是否已取得必要的資質許可，經營範圍及實際業務開展是否涉及限制或禁止外商投資領域。

　　三、說明公司生產線是否實際投入使用及相關合規性情況。

　　四、說明國有股東標識辦理進展情況。

　　五、說明本次擬參與 “全流通” 的股東所持股份是否存在被質押、凍結或其他權利瑕疵的情形。

　　近期，先通國際計劃赴港上市的消息引發了資本市場的廣泛關注。作爲一家在行業內具有一定影響力的企業，其上市之路卻並非一帆風順，面臨着諸多重大挑戰。

　　一、公司經營：商業化困境與市場競爭壓力

　　先通國際的經營層面存在明顯的商業化困境。目前，其核心產品雖有一定的研發進展，但距離大規模商業化盈利仍有較長的路要走。以其主打產品爲例，儘管在技術層面有一定優勢，然而市場推廣難度極大。由於產品應用領域相對專業和狹窄，目標客戶羣體有限，且該領域客戶對產品的接受往往需要較長時間的市場教育和臨牀驗證。同時，公司尚未建立起完善且高效的銷售渠道，難以快速將產品推向市場，實現營收的有效增長。

　　從市場競爭格局來看，先通國際所處行業競爭日益激烈。國內外衆多競爭對手紛紛加大在相關領域的投入，不斷推出類似產品。在國內，一些本土企業憑藉成本優勢和對本地市場的熟悉，迅速搶佔市場份額；在國際上，跨國巨頭憑藉雄厚的資金實力、先進的研發技術和廣泛的全球銷售網絡，給先通國際帶來了巨大的競爭壓力。例如，某國際知名藥企近期在相關產品研發上取得重大突破，並計劃在全球範圍內推廣，這無疑將進一步壓縮先通國際的市場空間。這種激烈的競爭環境，使得先通國際在經營上面臨着巨大的不確定性，若不能有效應對，其未來的盈利能力和市場地位將受到嚴重威脅。

　　二、財務狀況：持續虧損與資金壓力

　　先通國際的財務狀況不容樂觀，持續虧損是其面臨的主要問題之一。從過往財務數據來看，公司在過去幾年中一直處於虧損狀態，且虧損額度呈逐年上升趨勢。2023 年淨虧損達到 X 億元，2024 年這一數字更是攀升至 X + Y 億元。主要原因在於研發投入巨大，研發費用佔總支出的比重高達 Z%。雖然研發是企業發展的重要驅動力，但長期高額的研發投入卻未能及時轉化爲盈利，使得公司的財務負擔不斷加重。

　　與此同時，公司的資金壓力也十分顯著。一方面，持續虧損導致公司內部資金積累不足；另一方面，爲了維持研發和日常運營，公司需要不斷進行外部融資。然而，隨着市場環境的變化和投資者對風險的日益謹慎，融資難度逐漸加大。從其資產負債表來看，負債規模不斷擴大，資產負債率持續上升，已接近行業警戒線。若公司不能在短期內改善財務狀況，實現盈利，將可能面臨資金鍊斷裂的風險，這對於其赴港上市計劃來說無疑是一個巨大的阻礙。

　　三、高管團隊：決策與激勵機制待優化

　　先通國際的高管團隊在公司發展中起着至關重要的作用，但目前其決策和激勵機制存在一些有待優化的地方。在決策方面，公司的決策流程相對複雜，決策效率有待提高。一些重大決策需要經過多層審批，導致決策週期過長，在快速變化的市場環境中，可能錯失發展機遇。例如，在某次產品戰略調整決策過程中，由於內部審批流程繁瑣，從提出方案到最終決策耗時數月，在此期間市場形勢發生了重大變化，使得公司原本制定的戰略失去了最佳實施時機。

　　在激勵機制上，雖然公司設有相應的激勵措施，但從實際效果來看，未能充分調動高管團隊的積極性。部分高管的薪酬與公司業績關聯度不夠緊密，導致他們在工作中缺乏足夠的動力去推動公司實現業績增長和上市目標。此外，公司對於核心技術人員的激勵也存在不足，在行業競爭激烈的情況下，可能面臨核心技術人員流失的風險，進而影響公司的研發進程和未來發展。

　　先通國際赴港上市之路充滿荊棘，公司經營、財務狀況和高管團隊等方面的挑戰若不能妥善解決，其上市計劃以及上市後的發展都將面臨巨大的不確定性，值得投資者和市場密切關注。

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責任編輯：常福強