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消費日報訊（記者盧嶽）日前，自動駕駛科技公司小馬智行（Pony.ai, NASDAQ: PONY）遭遇美國知名做空機構Grizzly Research的猛烈抨擊。該機構發佈報告稱，小馬智行存在技術數據造假、客戶體驗行業墊底、監管合規風險及持續財務虧損等問題。

結合此前市場傳聞和公司財報數據，小馬智行正面臨上市以來最嚴峻的信任危機。截至7月10日，其美股股價報收12.89美元，總市值45.8億美元，較IPO發行價仍處於破發狀態。

Grizzly Research機構報告稱，2024年11月上市的小馬智行“幾乎沒有什麼可提供的”，並將其描述爲"煙霧與鏡子的表演"。

報告揭露的造假指控直擊技術命脈。據Grizzly Research引述的內部人士證詞，小馬智行自動駕駛團隊長期僞造核心算法測試數據，管理層不僅知情更涉嫌系統性掩蓋。技術溯源顯示，其引以爲傲的路徑規劃模塊實爲對Waymo公開論文的"低質量復現"，在極端場景模擬中出現致命漏洞。

這一指控與小馬智行曾經的事故形成閉環——2021年其在美國測試的Hyundai Kona因軟件缺陷撞擊隔離帶，導致加州無人駕駛測試許可被吊銷；今年北京亦莊測試車突發自燃後，公司至今未公佈調查結果。

此外，Grizzly Research在中國對小馬智行的機器人出租車服務進行了實地測試，報告稱與百度Apollo和文遠知行等競爭對手相比，該公司“上車點最少，等待時間最長，整體客戶體驗最差”。

Grizzly Research報告還強調了監管挑戰，指出小馬智行在加利福尼亞州進行無人自動駕駛車輛測試的許可證在一次事故後被吊銷。另外在中國也發生了類似事件，導致該地區服務暫時中斷。

報告中的行業人士表示，小馬智行存在基礎能力薄弱、測試積累不足、資金短缺等問題。

公開資料顯示，小馬智行成立於2016年，技術核心是“世界模型”和適用於不同車型及場景的“虛擬司機”，擁有自動駕駛出行服務（Robotaxi）、自動駕駛卡車（Robotruck）、乘用車智能駕駛（POV）三大核心業務。

IPO前，小馬智行已經完成了9輪融資，累計金額超過13億美元，其投資方包括豐田汽車、一汽集團、紅杉中國、五源資本等。

2024年11月27日，小馬智行在納斯達克交易所上市，成爲“全球Robotaxi第一股”，然而當天跌破13美元的發行價，收跌7.69%，總市值爲41.88億美元。

今年3月25日，小馬智行發佈2024年業績報告，這也是去年11月在美國納斯達克上市後發佈的首份年報，公司全年營收爲7503萬美元（約合人民幣5.48億元），同比增長4.3%，同期淨虧損爲2.75億美元（約合人民幣19.98億元）。

收入構成方面，2024年全年Robotruck業務營收爲4040萬美元，較2023年的2500萬美元增長61.3%；而市場比較關注的Robotaxi服務，全年收入同比下降了5.3%至730萬美元，第四季度降幅更是擴大至61.9%，不如投資者的高預期。

另外，據小馬智行發佈2025年第一季度財報，公司一季度總營收爲1.02億元，同比增長12%，淨虧損爲3740萬美元（2.714億人民幣），陷入持續虧損中。

值得一提的是，今年5月26日，佔流通股42%的2.25億股Pre-IPO股份解禁，儘管創始人宣稱自願延長鎖定期，但解禁前三天股價仍暴跌17%

目前，小馬智行已經在北京、上海、廣州、深圳等城市投放了Robotaxi車輛，運營區域和範圍有限。另外，小馬智行還在韓國、盧森堡、沙特阿拉伯、阿聯酋等國家和地區佈局自動駕駛業務，最新公開報道顯示小馬智行啓動了盧森堡Robotaxi道路測試、另外小馬智行與迪拜道路交通管理局（RTA）在迪拜簽署戰略合作協議，並舉辦Robotaxi發佈儀式。

對於來自美國做空機構Grizzly Research的做空報告，小馬智行尚未對此作出公開回應。

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