TradingKey - 關稅風險和經濟增長放緩貫徹2025年的交易主題，但代表風險資產的納斯達克指數和標普500指數依然創下新高。展望後市，滙豐銀行認爲對經濟和通脹的擔憂實則多餘；但也有分析師警告，市場可能過於自信了。

美股2025年二季度財報季將在下週拉開帷幕，分析師總體上對這一季上市公司的盈利並不太樂觀。也正是因爲這種低門檻，市場認爲上季業績超過預測帶來的驚喜也將更容易被看到。

滙豐銀行指出，投資人對影響美國股市的三種風險都有“誤解”：關稅、通脹和估值。

其一，並不是所有人都擔心關稅的負面影響，尤其在中美貿易戰緩和和許多關稅爭議被徹底擱置的背景下。近期美股上漲的態勢也表明，風險資產對關稅消息的敏感度下降。

其二，關稅可能會引起通脹上升，但迄今仍未展現這一影響。

其三，至於人們擔心的估值過高問題，滙豐指出，如果以等權重計算，標普500指數僅僅略高於其長期平均值。

該行不認同企業盈利季度環比下降的普遍預期，因爲關稅生效前企業的採取的一些積極應對措施可能有助於盈利指標優於三年來下調幅度最大的盈利預測。

不過，要將風險因子進行樂觀解讀並非易事，投資人的樂觀情緒過於超前也添加一層阻力。

據Thrasher Analytics數據，過去一個月，下跌股票的成交量佔美國交易所總成交量的42%，爲2020年以來最低。

該公司表示，這種跡象表明投資人在市場強勁反彈期間可能過於樂觀，這可能會引發股市回調。

歷史數據上看，過於自信的市場情緒會出現在標普500指數回調之前，如2020年、2019年和2016年。

DataTrek表示，市場波動性近幾周加速下降是股市的正面訊號之一，VIX指數已跌至2月底以來最低。

但該機構分析師指出，這可能反映了投資人低估了“已知的未知因素”，即貿易不確定性和對經濟增長的擔憂。

摩根大通CEOJamie Dimon本週指出，市場對關稅消息的反應過於自滿，歐盟和美國的協議依然具有阻力；美聯儲甚至有可能升息，而非市場預期的降息，升息概率高達40%至50%。

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