對於黃金的前景和“錢景”，有兩方拿出了不同的態度和行動。這場激辯的一方是美國散戶，另一方是全球央行。

對黃金前景存疑，開始高位套現的是美國的金幣和金條的投資者。可不能小看美國散戶的能量，2021年那場聲勢浩大的“散戶革命”以經典的逼空大戰，讓華爾街金融機構退避三舍。散戶們也是懂得貴金屬的，但是他們將白銀價格推到了2013年以來的高點。而且近年來一直在買入金幣和金條。美國投資者在2020年到2024年的5年中，累計買入了大約490噸黃金的金幣和金條，是本世紀以來買入量最多的5年。

不過現在散戶們感受到不同的風向，開始調整行動。今年第一季度雖然金價屢創新高，但美國投資者購買的金幣和金條數量已經降至15.7噸，大幅低於5年來的季度平均水平。購買減緩的勢頭延續到第二季度，美國造幣廠的鷹洋金幣銷售量在5月份同比下跌了70％以上。有些曾經搶購金條和金幣的美國散戶正在逐步拋售這些資產，高位套現。

隨着交易情緒的變化，一些貴金屬交易商也在調整市場策略，將金幣和金條出售時相對於倫敦金基準價的溢價下調以刺激銷售。比如，有貴金屬交易商目前向購買一盎司美國鷹洋金幣的買家收取比現貨黃金價格高出20美元的費用，而4年前溢價爲175美元。在回購方面，當投資者賣出黃金時，交易商也收取每枚盎司鷹洋20美元的費用。

美國散戶投資者整理庫存的同時，作爲大買家的央行行長們還在堅定爲黃金站臺，認爲當下黃金是比美元更靠譜的儲備資產。官方貨幣和金融機構論壇（OMFIF）今年進行的一項新調查發現，70％的央行表示，美國的政治不穩定正在抑制美元持有量，去年有37％的央行持這一觀點。作爲替代選項，三分之一的央行計劃在未來兩年內增加黃金配置，40％的央行計劃在未來10年內這樣做。

有些央行的行動更加直接。新興市場國家的央行在買入黃金增加儲備，西歐一些央行則忙着把存在美國的黃金運回來。近來，德國和意大利的政界人士要求美國歸還存在紐約聯儲金庫中價值約2450億美元的金條。此前，在2013年至2017年，德國將300噸黃金從紐約聯邦儲備銀行運回法蘭克福。這是自1971年佈雷頓森林體系結束以來，主權國家最大的實物黃金轉移之一。按照國際貨幣基金組織的預測，到2035年，美元在全球儲備中的份額從58％下降到50％，填補這些份額的是歐元，是人民幣，也會是黃金。

散戶和央行對黃金的激辯其實並無對錯之分，不同判斷來自對持有資產時間成本的敏感度有差異。對散戶來說，時間成本和生命週期相關，需要及時鎖定收益。而央行這類機構的眼光要放得長遠得多，幾十年只是一個註腳——只有時間才能給出這場激辯的評判標準。

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