文｜投資者網

7月，公司公告收到董事長林楊林家屬的通知，林楊林被太原市小店區監察委員會實施留置並立案調查。公司確認林楊林先生近期無法履職，但強調「所涉事項與公司無關」，並推舉董事許銘桂代為履行董事長職責。

近年來，公司通過收購實現擴張，但也面臨業績增長的難題。深層次看，民營醫院擴張的本質是一場「快」「慢」路徑的選擇，這需要公司及行業共同思考和摸索。

資本運作的老炮

2022年，曾經的民營醫療第一股恒康醫療被批准重整計劃。此前，該企業因粗放式的收購和經營而暴雷。接盤方為新里程健康集團，其聯合多家財務投資人對公司重整、更名，並直接持股公司24.23%。

也是此時，林楊林走到舞台中央。作為80後，其曾任北大醫療產業基金管理有限公司CEO。2014年，該基金成為新里程健康集團的大股東，林楊林由此進入集團任職。

重整恒康醫療前，新里程健康集團最為市場熟知的資本運作，為收購山西焦煤集團旗下的醫療機構，包括太原西山醫院、西山古交醫院和霍州煤電集團總醫院。

2024年，山西紀委監委通報晉能控股（2020年起與山西焦煤集團整合）原副董事長李鴻雙對晉煤總醫院違規改制負主要責任。林楊林被留置是否與該事件有關，目前暫無定論。

本就長袖善舞資本運作的新里程健康集團，入主後開始駕輕就熟向上市公司注入資產。

2022年，公司收購泗陽醫院；2024年，公司以3.2億元收購關聯方重慶新里程的全部股權，增值率達33.09%。其中，重慶資產的核心業務主體有金易醫院、盛景醫院、百鞍醫院、康華醫院。公司對外表示，選擇重慶主要是強勁的區位優勢、規模及成長優勢和戰略價值，計劃未來通過「內生增長+外延併購」，將該區域打造成8億元至10億元營收的醫療集團。

很明顯看到，公司是以不斷收購實現業務膨脹。截至2024年，公司在遼寧、河南、江蘇、江西、四川、重慶分別成立六大區域醫療中心，擁有3家三級醫院、14家二級及以上綜合醫院或專科醫院，共計24家醫院。

嫺熟的運作後，目前還未有明顯成效。一方面，醫保基金監管趨勢有所變化。另一方面，醫療機構的盈利本就有一定爬坡周期。

2024年，公司營業收入37.99億元，按年下降2.95%。其中，醫療板塊實現30.46億元，按年下降3.01%。同期，泗陽醫院、重慶新里程的營業收入分別為5.42億元、3.3億元，淨利潤各自為508.7萬元、1066.51萬元。

擴張的「快」「慢」抉擇

2024年，民營醫院迎來一波風雨。國家醫保局出台一系列加強醫保基金監管政策，各地民營醫院的違規案例被曝光。

2024年11月到今年1月，重慶新里程控股的盛景醫院被當地醫保局三次處罰，違規行為包括過度診療、重複收費、串換診療項目、將不屬於醫保支付範圍的納入醫保基金結算被處罰。根據處罰結果，該醫院被要求退回醫保基金損失超30萬元。

（來源企查查）

不止如此，2025年公司旗下的蘭考縣第一醫院被列為被執行人，涉案金額26.05萬元。該醫院在當地醫療市場份額領先，為公司重點的區域醫療中心。

民營醫院擴張的本質是拿到牌照資格的情況下整合醫生資源，逐步產生品牌力。過往，民營醫院多依賴託管、合作等輕資產模式壯大，之後「由輕到重」的轉化趨勢愈發明顯，方式涵蓋體外培養、直接收購等。

早前，不少民營資本通過併購國企改制醫院實現第一步，以此拿到醫保定點資格。但相對公立醫院，民營體系吸引優質醫生的方式仍在探索過程中。同時，不同於愛爾眼科、通策醫療等單賽道服務機構，綜合性醫院的厚雪長坡屬性更加明顯，患者之間的口碑相傳是市場很難感知，但極其重要的盈利催化劑。

換句話說，單家民營醫院有自己的爬坡周期，如實現盈利、盈利規模抬升等。這個過程中，是選擇「快」還是「慢」，一直是各家企業的權衡。

對此，公司在擴張的過程中，遵循的邏輯包括場景延伸和區域下沉。場景延伸是針對老齡化需求，構建「醫院+護理院+居家醫療」的醫養結合模式。區域下沉是滲透三四線城市及縣域，搶佔基層醫療市場。

本質上，公司的路徑或是區別公立體系，覆蓋公立醫療未觸及的領域。同時，公司擴大床位規模，泗陽醫院東院、崇州二醫院新院區、盱眙恒山腫瘤醫院等重點機構將合計新投入超2000張床位。

但這種急火猛攻，還未給公司業績帶來明顯的釋放效應。今年一季度，公司營業收入、歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為7.96億元、0.26億元，各自按年下降16.49%、9.35%。

不止如此，今年6月甘肅證監局公告對公司採取責令改正措施。經查，2023年公司未按相關會計準則將股權回購義務確認為負債；崇州二醫院、盱眙恒山中醫醫院的在建工程項目未嚴格按照工程進度暫估在建工程金額；盱眙恒山中醫醫院未按規定將以出讓形式取得的建設用地計入無形資產科目。

因為上述財會覈算不規範，公司2023年和2024年的部分時段財報存在披露不準確情形。而且，既然民營醫院趨於重資產模式，夯實資金也成了必然。截至今年一季度，公司貨幣資金4.14億元。

2022年以來，公司一直在推進定增事宜。2024年，公司董祕曾表示，由於市場環境的影響，定增進展未達預期。今年4月，公司公告定增新計劃，最高孖展3億元，較2022年方案的6.86億元有明顯下調。

或許，民營醫院的運營在佐證一個道理：「快就是慢，慢就是快」。公司走向何處，值得繼續追蹤。（思維財經出品）■