金吾財訊 | 東吳證券發研指，李寧(02331)（不含young）全渠道零售流水按年增長低單位數，其中線下/電商渠道流水分別按年下滑低單位數/增長中單位數，線下渠道中直營/批發分別按年下滑中單位數/增長低單位數。該機構指，分品類看，25Q2跑步、健身品類銷售額按年增長高單位數，運動生活按年持平，籃球按年下滑20%，戶外及羽毛球等細分品類增勢較好。6月公司簽約球星楊瀚森入選NBA波特蘭開拓者隊，公司將跟進楊瀚森在NBA首個賽季的動向，目前已規劃NBA夏季聯賽（7月）、NBA常規賽（10月份開賽季）、NBA全明星賽事（2026年2月份）等重要里程碑匹配相關產品，並體現個人logo，未來籃球品類銷售有望提振。該機構續指，折扣方面，基於銷售承壓環境，25Q2加深折扣帶動銷售，預計下半年這一趨勢將延續。庫存方面，25Q2庫銷比4個月左右、按月降低，庫存控制良好。該機構表示，展望下半年，該機構預計銷售仍面臨挑戰環境，折扣及毛利率可能承壓，同時奧運+科技相關費用投放預計將加大。考慮下半年預期，該機構將25-27年歸母淨利潤從24.5/27.1/30.2下調至23.1/26.0/29.3億元，對應PE16/15/13X，長期看公司奧委會合作資源有望賦能品牌長期發展，維持「買入」評級。