對沖基金管理公司Totus Capital今年過得並不輕鬆——不僅錯過了聯邦銀行（CBA）和Wesfarmers等澳交所藍籌股的強勁反彈，還因沽空Santos而深陷虧損泥潭。

這家總部位於悉尼的沽空機構在其最新投資者月報中指出，未持有Telstra等今年ASX上漲主力的指數權重股，對基金表現造成明顯拖累。

Ben McGarry says tilted the Totus portfolio towards 「reasonably priced mid-cap names」.  Rhett Wyman

Totus投資組合經理Ben McGarry表示，該公司更傾向於投資「估值合理的中型股」，而非被動資金推動的熱門大盤股。他承認，沽空油氣巨頭Santos是一筆「令人遺憾的交易」，該股今年以來因受到阿布扎比買家提出的360億澳元收購報價提振，股價飆升超14%。

結果，Totus旗下的Alpha Long Short基金在2025年上半年下跌了3.2%，遠遜於ASX 300累積指數同期6.4%的漲幅。

從更長周期來看，Totus也表現不佳：截至6月底的12個月內，該基金回撤4.8%，而ASX 300指數上漲13.7%；三年期回報也下跌0.1%，而同期市場上漲13.3%。

McGarry解釋稱，他的投資組合傾向於中型股，而這些公司由於在指數中的權重較小，「沒有人‘必須’持有它們」，因此沒有享受到指數基金被動配置帶來的上漲動能。他雖然沒有完全將業績不佳歸咎於指數資金流，但語氣中略顯無奈。

不過，Totus在海外市場找回了一些信心。其在美國科技巨頭中的多頭倉位表現亮眼——這一板塊受益於投資者風險偏好迴歸、美元大幅走軟，以及財報季前分析師下調預期等利好。

「基本面利好」開始顯現McGarry表示：「美國經濟健康增長之外，我們看到兩個基本面的利好推動因素。一是4月因關稅不確定性，分析師下調預期；二是近期美元急劇貶值，這對有大量海外收入的美股巨頭構成利好。」

其中，谷歌母公司Alphabet被認為是最亮眼的持倉之一。Totus在6月大幅加倉該股。雖然市場對AI產品是否會衝擊谷歌核心搜索業務存在爭議，但McGarry依然充滿信心。

他說：「這或許在未來可能成真，但就目前來看，我們在其財報中尚未發現任何負面影響。谷歌擁有規模、人才、財務實力和過往經驗，有能力成為AI領域的領軍者。」

他還表示：「沒有哪家公司比谷歌更有條件利用AI提升旗下產品；而且谷歌擁有數十億盈利客戶，能輕鬆在投入上碾壓OpenAI這種仍在嚴重虧損、客戶基數較小的公司。」

Totus的6月月報延續了此前幾個月的艱難表現。4月，該基金在對沖基金同行中表現墊底，5月也僅錄得「混合型」收益。McGarry曾在4月致投資者信中坦言，當月的主要多頭倉位表現疲弱，沽空倉位也未能有效對沖。

他說：「我們目前持有的是一批強勁且盈利能力優異的公司，當前估值極具吸引力。我們相信，只要投資者有耐心，這些倉位未來將帶來可觀回報。」

Totus所面臨的挑戰，也反映出全球金融市場當下的動盪不安。4月，美國總統特朗普宣佈大範圍加徵關稅，觸發市場拋售，後又突然轉向，令市場震盪。

Totus並非6月唯一表現不佳的對沖基金。上周，Bronte Capital創始人John Hempton也向投資者承認，他在4月「誤判」了特朗普關稅政策的威脅。

Hempton管理的旗艦基金Amalthea在2025財年下跌7.7%，而同期全球MSCI ACWI指數上漲18%。