行業近況

我們推出航運“賢”談週報，既提供短期市場變化的及時信息更新，也將定期聚焦影響行業未來走向的中長期趨勢。本期爲第一期，我們關注從船齡和船隊更新替換角度分析到2030 年不同航運板塊的供給變化。

評論

運價更新：集運美線反彈，歐線、東南亞環比微跌，7 月11 日美西、歐線、東南亞航線SCFI運價指數分別爲2,194 美元/FEU、2,099 美元/TEU、451 美元/天，周環比+5.0%/-0.1%/-0.4%，近期歐線地中海方向徵收旺季附加費，關注後續落地情況；油運VLCC運價小幅反彈，各航線平均TCE31,712 美元/天，周環比+7.5%，MR運價17,410 美元/天，周環比-16.6%，幹散BDI指數週環比+2.2%，小船BSI指數週環比+12.4%。

本週聚焦：駛向2030——全球航運船齡分析。根據Clarksons，目前全球集運、原油輪、成品油輪、散貨船隊的平均船齡分別爲14.0、13.7、14.1和12.7 歲，與歷史平均相比船齡偏高。從拆船情況覆盤，市場景氣高點平均拆船年齡高達30 歲以上，而市場底部尤其是熊市後期平均拆船年齡下降到23 歲，也會出現較多18 歲甚至15 歲以下船舶拆解案例。如果將25 歲以上船舶定義爲未來5 年內需要替換的“老船”，船廠在手訂單與25 歲以上老船之比可以代表未來船隊滿足更新替換情況，從該數據來看，油輪、幹散貨船、化學品船該更新替換比例偏低，分別爲3.5、3.1 和2.1，而集裝箱船、LNG船偏高，分別爲8.7 和11.1；在手訂單與20 歲以上船之比，原油輪、成品油輪、散貨船、集裝箱船船隊分別爲0.6、1.3、1.0 和2.4。

供給前景：利好小型集裝箱船、原油輪、成品油MR船、小型幹散貨船。在各板塊內部，不同船型也存在顯著差異，總體而言，由於集運船隊大型化發生在2010 年以後，因而大船都較新，老船主要集中在小型集裝箱船，3000TEU以下集裝箱船新船訂單無法替換未來五年30 歲以上退出的老船，而油運和幹散貨大型船出現更早，大船小船均存在不同程度老齡化，由於大型石油公司對VLCC船況要求更嚴，假設到2030 年25 歲以上老船淘汰，則VLCC運力或將出現負增長。

估值與建議

供給決定長週期方向，需求決定彈性。重視集運板塊高股息標的配置價值，高分紅比例民企如海豐國際、中谷物流短期（下半年亞洲和內貿旺季）和長期（小船供給少）邏輯均有利，中遠海控資產負債表提供支撐，看好供需邊際改善的油運旺季彈性，看好中遠海能H、招商輪船，關注招商南油（強勁資產負債表，恢復分紅能力有望加快），幹散貨關注小宗散貨公司太平洋航運。

風險

地緣衝突或全球經濟衰退導致航運貨量下降，燃油成本大幅上漲。