過往三年，受制於新能源增速逐步放緩、傳統需求相對疲軟疊加國內供給配額強勢釋放的三重壓力，稀土價格累計下跌近 70%，代表品種氧化鐠釹價格一度最低跌至 35 萬元/噸，觸及行業成本線，衆多企業盈利轉負。2025年初以來，儘管人形機器人量產加速預期疊加中美貿易摩擦下的戰略反制屬性推動國內稀土價格有所上漲，但整體幅度相對有限。截至2025年7 月14日，氧化鐠釹、氧化鏑、氧化鋱的5年價格分位僅約49%、12%、43%，仍處歷史底部區間（長江證券）
稀土作爲戰略金屬，廣泛應用於新能源、軍工、電子等領域。中國主導全球供應鏈，儲量佔全球49%，冶煉技術全球90%處理能力。2024年全球稀土氧化物（REO）儲量約9000萬噸，產量39萬噸，中國佔比分別達49%和69%。產業鏈分爲上游開採、中游冶煉分離、下游材料加工（如永磁體）。
市場格局
中國“北輕南重”格局，北方主要是輕稀土，白雲鄂博礦爲主，北方稀土主導，南方以中重稀土，主要是離子型礦，中國稀土集團、廣晟有色主導，目前中國主導全球供應，不過緬甸、美國等國家增產導致中國產量佔比略有下滑，但中國仍控制全球90%冶煉產能。
產能上，國內稀土實行總量指標管控，2024年國內稀土開採/冶煉配額27萬噸/25.4萬噸，增速放緩至6%/4%，出口上作爲戰略資源，2025年4月對鏑、鋱等中重稀土實施出口許可，導致海外價格暴漲，如氧化鏑歐洲價達700-1000美元/公斤，較國內溢價超200%。
增長驅動因素
需求端新能源與節能領域，新能源汽車（每輛車需2-3kg釹鐵硼）、風電（單機組需1-2噸）驅動輕稀土（鐠釹）需求，2025年全球氧化鐠釹供需缺口或達1018噸，人形機器人，以特斯拉Optimus單機需3.5kg高性能磁材，2027年全球裝機量或達50萬臺，拉動磁材需求2萬噸，低空經濟eVTOL電機需高功率密度磁材，2026年中國市場規模或破萬億。
供給端，一是隨着技術升級推動附加值提升，通過晶界優化技術替代鏑、鋱，降低成本30%，如正海磁材無重稀土磁體2024年產量增50%，而是產業鏈協同的成本優勢，中國憑藉低電價0.3-0.4元/kWh，歐美電價是我們的數倍，另外副產物協同處理上降低冶煉成本，如包鋼稀土與鋼廠共建。
價差擴大，2025年4月出口管制後，海外氧化鏑價格飆升至700-1000美元/公斤（國內僅200美元），含鏑鋱磁材出口毛利率跳升15%+，部分企業從供應磁材到供應磁組件，帶來價值量躍升，磁組件（磁環+線圈+傳感器）單價較磁材高3-5倍，金力永磁供應特斯拉Optimus關節磁組件，單套價值量500元 vs 磁材150元
機構預測到2027年，新能源車釹鐵硼需求達到3.5萬噸，複合增長率達到18%，人形機器人磁材需求從當前350噸增長到2.5萬噸，全球氧化鐠釹 供需缺口從28噸擴大到1018噸。
因此後續稀土相關產業鏈將持續受益
上游資源端
核心邏輯是政策壁壘與資源稀缺性共振，2024年國內稀土開採配額及冶煉分離配額增速顯著放緩。北方稀土（輕稀土）、中國稀土集團（中重稀土）佔據70%以上配額，形成供給剛性壁壘，政策上新規要求進口稀土礦需申請指標（如緬甸礦），進一步壓縮中小企業生存空間，頭部企業資源掌控力提升。
北方稀土（輕稀土）掌控白雲鄂博礦，2024年開採配額9.46萬噸（佔全國70%）。
中國稀土集團（中重稀土）：江華縣礦儲量2.27萬噸REO，2024年產量7785噸氧化物。
盛和資源海外佈局Ngualla（坦桑尼亞）、Nechalacho（加拿大）項目，儲備REO超600萬噸。
中游冶煉與材料
主要是技術壁壘和成本優勢上，溶劑萃取、電解提純等工藝中國佔全球90%份額，頭部企業毛利率12-15%，溶劑萃取技術使稀土回收率>98%，雜質控制達99.99%，海外短期難以突破。成本上包鋼稀土利用鍊鋼尾渣提取稀土，降低環保成本，低電價優勢更是直接碾壓海外，而協同也意味着這些技術主要在資源端手裏，因此不再重複列舉。
下游磁材應用
磁材上主要是高端需求爆發，成本上通過晶界擴散技術或鐠釹合金優化實現鏑、鋱用量降低50%~100%，噸成本下降30%，性能上無重稀土磁體矯頑力達≥20kOe，耐溫性提升至180℃（特斯拉Optimus關節電機要求），滿足機器人高功率密度需求。
金力永磁新能源車佔比超50%，切入特斯拉供應鏈， 2027年產能擴至6萬噸/年
寧波韻升是消費電子磁材龍頭，佈局機器人關節電機，包頭1.5萬噸新產能在建，
中科三環主要是切入軍工、醫療高端磁材，2025年產能2.5萬噸
正海磁材無重稀土技術領先，降本30%，產能3.6萬噸/年
廣晟有色供應峯飛航空eVTOL電機磁體，含鋱鏑比例降至0.5%
本文根據公開信息整理，不構成投資建議。
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