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　　來源：鹽財經

　　作者 | 曠曉伊

　　三度折戟後，老鄉雞第四次向港交所發起衝擊，爭奪“中式快餐第一股”。

　　近日，港交所官網顯示，老鄉雞已向主板遞交上市申請，由中金公司與海通國際擔任聯席保薦人。加上此次，這家主打雞類菜品的中式快餐連鎖品牌，三年內已是第四次衝擊IPO——前兩次在A股失利，2025年首次赴港也未能成功，如今再度捲土重來。

　　從財報數據來看，老鄉雞交出了一份亮眼的成績單：過去三年，營業收入從45億元增長至近63億元，門店數量突破1500家，平均每年新增118家，呈穩步上升態勢，並以0.9%的市場份額位列2024年中國中式快餐市場第一名。

　　招股書顯示，過去三年，老鄉雞營業收入從45億元增長至近63億元

　　雖說企業發展到一定階段，上市本是順勢而爲的選擇。但老鄉雞的節奏，未免顯得有些急迫。

　　一般來說，從首次遞交招股書到成功上市，即使中途經歷問詢或補充資料，企業也大多在一到兩次申報週期內完成，整體時長約1至2年。若連續兩次未果，企業往往會選擇暫緩，調整結構、再尋機會。

　　老鄉雞卻沒有停下。三年四次遞表，步伐之快，在餐飲企業中並不多見。它，到底在急什麼？

　　打工人的食堂

　　對於沒來過江浙滬皖的人來說，或許很難理解老鄉雞在這片區域的受歡迎程度——不僅排隊是常態，還是許多打工人心中的“食堂”。

　　王琴幾乎每週都要喫上兩到三次，她在上海漕河涇的一家互聯網公司實習。每天中午十二點一到，飢腸轆轆的打工人們就一窩蜂湧進商場負一樓覓食，麻辣燙、冒菜、披薩等美食琳琅滿目，叫人看花了眼，而她最常光顧的，是老鄉雞。

　　老鄉雞門店/圖源：老鄉雞

　　“想喫重口一點，他們有辣菜；想喫清淡些，還有減脂友好的白斬雞、酸菜魚片等菜色。久而久之，老鄉雞就成了我和同事們的‘單位食堂’。”王琴說。

　　王琴覺得老鄉雞喫起來相對放心。她關注了老鄉雞的新媒體賬號，發現每個月品牌都會公示自查自糾工作，把店面衛生、後廚食材發現的問題和整改結果一併放出來。

　　相比其他門店需要等餐，在老鄉雞的用餐體驗也更爲“絲滑”：自助挑菜、掃碼結賬、坐下就能喫。讓王琴印象深刻的，還有衛生細節，門口就配有洗手檯和免洗洗手液，喫完就能馬上洗去手上的油膩。

　　老鄉雞門店內展示的菜品/圖源：老鄉雞

　　有一項數據更能直觀體現老鄉雞的人氣。根據招股書披露，2024年，老鄉雞的平均翻座率達到4.4次，明顯高於3次以下的行業平均水平。並且，這一數據近三年持續上升，其中直營店翻座率從3.8次提升至4.8次，加盟店從2.9次升至3.6次。

　　不僅翻座率高，老鄉雞還憑藉會員體系，打造出較強的用戶黏性。根據招股書數據，截至2025年4月底，老鄉雞已擁有2757萬註冊會員，其中活躍會員1220萬、付費會員近54萬，註冊會員與付費會員數量均居中式快餐行業第一。

　　從運營指標來看，2025年前四個月，活躍會員人均下單8.4次，付費會員的月均購買頻率更是達到5.9次。這意味着其用戶復購意願強、消費頻率高。

　　在打工人們的追捧下，老鄉雞的業績規模節節攀升。2022年至2024年，其營收分別爲45.28億元、56.51億元和62.88億元，利潤則從2.52億元提升至4.09億元；2025年前四個月，就已錄得21.2億元營收、1.74億元淨利潤，延續高增速。

　　月薪過萬，不敢點三個葷菜

　　在廣州工作的馬莉對老鄉雞的味道念念不忘，她第一次喫到老鄉雞，還是兩年前去合肥出差的時候。但她面臨的最大難題是——喫不到。

　　廣州沒有老鄉雞門店，這反映出老鄉雞目前所面臨的瓶頸，雖然在長三角乃至北京已打響知名度，但在不少區域仍是“查無此雞”。

　　老鄉雞是一家從安徽走出的快餐店，創始人束從軒爲肥西人，早年是當地的一位養雞大戶。2020年，束從軒因爲一場開在村頭的發佈會走紅網絡，從此樹立起土味、接地氣的企業家形象，也讓還沒走向全國的老鄉雞，頻頻登上熱搜。

　　老鄉雞創始人束從軒/圖源：

　　束從軒個人社媒賬號

　　2023年年底，束從軒的兒子束小龍正式接替父親出任老鄉雞董事長。公開資料顯示，束小龍出生於1988年，早在2012年就加入老鄉雞。束小龍接班後，老鄉雞加快了擴店的步伐，但目前來看，老鄉雞還是沒有走出地域的舒適圈。

　　截至2025年4月底，老鄉雞在華東地區擁有1345家門店，佔總數的86%，其中安徽省內就有750家。說白了，這些年來，它的擴張依舊在“大本營”周邊兜圈子。

　　“成也供應鏈，敗也供應鏈。”在資深連鎖產業專家、和弘連鎖諮詢總經理文志宏看來，老鄉雞之所以擴張緩慢，是因爲產業鏈越完整，固定資產與運維成本越高，限制了其向全國快速擴張的靈活性。

　　以老鄉雞堅持使用的肥西老母雞爲例，這種雞不是市面上餐飲企業常用的白羽雞，生長期有180天，食材依賴自建或深度合作的本地供應體系，而這些目前都集中在安徽及周邊華東地區。若貿然在華南、華中等地開店，不僅冷鏈成本激增，還可能影響品質的穩定性。

　　此外，爲突破地域限制，老鄉雞自2020年起開放加盟，門店數迅速增長。但現實卻不理想：如今加盟店佔比已經超過四成，但其營收貢獻尚不足總收入的四分之一，且毛利率持續下滑，從2022年的28.9%降至2024年的20.1%。翻座率也存在明顯差距：安徽直營店爲5.7，外省加盟店僅爲3.1。

　　文志宏指出，這一差距背後有三點原因：一是不少加盟店尚在“爬坡期”；二是直營店選址優越，具備天然流量優勢；三是部分加盟店集中在下沉市場或“加密區域”，本就難以跑出高效益。

　　消費者體驗也未能跟上擴張步伐。隨着門店增多，老鄉雞食品安全問題頻發。據統計，2020至2021年，老鄉雞因食安問題賠款由389萬元升至646萬元，2024年前三季度繼續走高。在消費保等平臺，消費者吐槽“異物、口味下降、服務態度差”等問題，投訴解決率僅爲8%。

　　2025年6月，黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】平臺上有消費者投訴在老鄉雞餐品內發現了蛆蟲

　　另一方面，價格也成爲一道橫亙在大衆面前的坎。

　　馬莉提到，就算公司門口有老鄉雞的門店，她恐怕也不願意天天去喫。之前喫老鄉雞就覺得價格比想象中要貴，加上一份菜的分量比較小，感覺性價比不是很高。

　　老鄉雞的定價確實高於只需十幾塊就能喫飽的快餐，毛豆燒雞16元一份、梅菜扣肉17元一份、蒸蛋7元一份……也難怪網友們流傳出“月薪過萬都不敢在老鄉雞點三個葷菜”的網絡段子，道出了消費者的無奈。

　　據艾媒諮詢，43.7%的消費者希望將快餐消費控制在20元以內，85.2%的人能夠接受的價格上限爲30元。儘管老鄉雞近三年來的平均客單價有所下調，直營店從29.7元降至28元，加盟店從31.5元降至29.2元，但 “貴”的印象依舊揮之不去。

　　一隻土雞，一場資本夢

　　三年內四度遞表，老鄉雞爲何如此執着於敲開資本市場的大門？

　　最直接的原因是：錢，確實不太夠用了。

　　在快速擴張與供應鏈投入的雙重壓力下，老鄉雞的現金流緊張問題已不再是祕密。一方面，爲支持全國擴張，它加速開放加盟，同時維持直營體系和供應鏈“重投入”，包括中央廚房、配送中心和標準化食材加工工廠的建設。

　　老鄉雞餐廳數量變動情況

　　另一方面，它堅持使用180天土雞、現炒出餐的重運營模式，又進一步抬高了原材料與人力成本。這種“重資產+高成本+低客單價”的商業模型，導致其資金週轉週期較長、盈利能力不穩。

　　從財報數據看，老鄉雞的毛利率常年維持在20%左右，明顯低於鄉村基、小菜園等中式連鎖品牌。

　　對此，連鎖諮詢專家文志宏分析，問題並不完全出在運營效率，而是結構性約束：其“低價快餐”定位限制了提價空間，全產業鏈自營模式則帶來持續高企的原材料與運維成本；再加上後廚現炒模式可能將大量人工成本計入產品成本，也進一步拉低了毛利率。

　　不過，毛利率雖低，老鄉雞的淨利潤水平並不算差。以2024年營收60多億元、淨利潤超4億元計算，淨利率達到6%–7%，放在快餐行業中，這已是不錯的表現——甚至可對標日本部分成熟連鎖品牌。

　　但對於資本市場來說，僅靠穩定盈利還不夠，它更看重“增長性”與“可複製性”。這也解釋了爲何老鄉雞在A股兩度衝刺未果——它的故事還不夠性感，模型還不夠輕盈。擴張速度與管理效率之間的矛盾尚未化解，加盟門店的翻座率與利潤貢獻仍低於預期，資本市場對其是否能在全國範圍內跑出標準化複製的信心仍顯不足。

　　資本市場更看重“增長性”與“可複製性”，這也解釋了爲何老鄉雞在A股兩度衝刺未果

　　在這種背景下，轉戰港股，是一種“不得不”的選擇。2024年以來，港股對餐飲企業的接受度明顯回暖，蜜雪冰城、小菜園等接連傳出上市利好，估值也表現亮眼。對老鄉雞來說，這是一個相對合適的窗口期——再晚一步，行業格局或將重新洗牌，融資環境也可能變得更爲緊縮。

　　“從宏觀環境來看，這次是老鄉雞最有希望成功IPO的一次。”文志宏指出，但他也強調，關鍵仍在於如何在資本青睞的時間窗口內，講出一個既可盈利又能擴張的故事。在他看來，老鄉雞的打法應該轉向“降本增效、快速擴張”，一手穩住基本盤，一手輕裝複製加盟體系，同時提高對加盟店的管理支持，提升單店盈利能力。

　　換句話說，資本市場給了機會，但是否能接住，就看老鄉雞是否準備好真正走出“安徽舒適圈”了。

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責任編輯：楊紅卜