路透上海7月15日 - 中國債市周二收益率普遍小降，延續上日尾盤走勢。為穩稅期央行單次買斷式逆回購操作放巨量持續提振情緒；二季度GDP增速略超預期，但6月數據整體仍偏弱，包括房地產有進一步走弱態勢，基本面壓力猶存。

市場人士並指出，剛結束的中央城市工作會議並未看到地產方面的重磅表態，棚改刺激憧憬落空，此前困擾債市的短期利空多數已出盡。雖然稅期資金仍有些擾動，但央行呵護態度未改，債市調整已告一段落，不過進一步走強仍待後續寬鬆預期升溫，震盪格局料延續。

「利空出盡，歸根到底還是固月供資太差，金融業缺資產。但利率卡住了下不去，於是放大波動，今年就是這樣，」華中一銀行投資主管稱。

中國二季度經濟數據出爐，上半年超過5%的GDP增速為全年實現經濟增速目標打下了基礎。不過6月消費、投資增速均遠遜預期，房價加速下跌，經濟持續顯露走弱跡象，下半年增長前景面臨挑戰。分析人士認為，政策支持力度更接近「託而不舉」，下一步促消費、穩投資將是重點。

華南一券商投資主管談到，昨日尾盤買斷式逆回購招標公告發布後收益率就開始回落，而且今日城市工作會議也沒有太多新意，壓制債市的短期不利因素基本消除；不過收益率繼續下行仍面臨阻力。

他並提到，昨日央行官員有關債市的表態也相對中性，「比較客觀和實事求是。」

7月繳稅大月擾動資金明顯收斂，中國央行本月單次即進行1.4萬億元人民幣買斷式逆回購操作「送溫暖」，配合近日逆回購亦放量，為穩稅期資金面毫不手軟。市場人士表示，繳稅時點且政府債發行仍處高峯，買斷式逆回購單次放巨量，釋放明確呵護態度，為市場預期派出定心丸。

時隔近10年中國中央城市工作會議再次召開，城市發展階段明確從增量到存量。會議強調要高質量開展城市更新，加快構建房地產發展新模式，穩步推進城中村和危舊房改造，推進城市基礎設施生命線安全工程建設等。分析人士認為，此次會議未超預期，強調房地產從增量轉向存量市場，告別過去高增長模式。

華西證券最新報告指出，總結央行近期的投放操作與表態，或有兩個結論：一是資金流動性需要維持相對寬鬆，一方面是呵護銀行息差，另一方面則是降低對於政府債招標定價的干擾；二是貨幣政策還沒有進入進一步加碼的階段。

該券商認為，這一背景下，短期趨勢性行情或難出現，結構性挖掘仍是主流，類似金融數據等基本面變化，帶來更多或是小波段的機會；當長端利率靠近箱體上界時買入，下行至中線以下擇機賣出，不妨是個應對之策。

10年期國債活躍券250011最新成交在1.6565%，較上日尾盤走低1.01個點子（bp）；30年國債活躍券2500002最新成交在1.862%，較上日尾盤下滑1.3個bp。

華安證券固收研究團隊認為，對於債市依然較為樂觀，除了宏觀與政策敘事對於債市不空之外，微觀層面可以看到，大行對於短債的買入較為持續，對於短債而言是明顯的利好；同時長短端的期限利差（1年-10年）來到30個bp，10年國債到期收益率進一步下行的空間已經打開，利率壓低可能只是時間問題。

以下為中國金融期貨交易所國債期貨各主力合約的最新情況：

**資金由緊轉松**

銀行間市場周二早盤流動性明顯收斂，存款類機構隔夜回購加權利率上行逾10個bp升破1.5%，創近兩個月新高；不過午後明顯轉松。匿名點擊（X-repo）系統上，隔夜報價由1.5%降至尾盤的1.4%下方；非銀機構質押信用債融入隔夜一度上行至1.6%-1.65%，午後回落至1.5%以內。

交易員稱，稅期時點資金面收緊屬情理之中，上日央行亦提前預告今日進行1.4萬億元買斷式逆回購操作，同時央行公開市場逆回購繼續放量，已連續四日淨投放，釋放明確呵護信號。

長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單一級最新報價在1.62%，伴有一定需求跟進；二級市場上，同期限存單最新成交亦在1.62%附近，較上日走低約1個bp。

「稅期快結束了，央行態度擺在這兒了，（流動性）沒啥問題，」上海一銀行交易員稱。

央行周二開展了3,425億元七天期逆回購操作，利率仍為1.40%，投標量繼續與中標量相同。該操作規模較上日繼續放量，據此計算，公開市場單日逆回購口徑淨投放2,735億元，為連續第四日淨投放。

此外，央行今日還進行了1.4萬億元買斷式逆回購操作（包括三個月期8,000億和六個月期6,000億），同時合併今日到期的1,000億元MLF（中期借貸便利）計算，央行單日實際淨投放規模達15,735億元。

國家稅務總局網站信息顯示，15日是增值稅、所得稅等主要稅種的納稅申報截止日。一般來說，此後一至兩日是走款高峯期。

上海一券商交易員補充說，買斷式逆回購估計這個月也就一次操作了，「每個期限多給1,000（億），表明下呵護態度，月底估計還會配合公開市場逆回購和MLF操作補一下缺口。」

申萬宏源證券固收團隊報告稱，昨日金融統計數據發布會上央行對債市表態總體中性，並且當天公告將超額續做買斷式逆回購，或亦表明穩增長對適度寬鬆貨幣政策的需求仍強。

該券商認為，7月資金持續緊張概率不高，央行呵護態度也較為明確，今日開展1.4萬億買斷式逆回購操作足以表明央行態度，存單利率後續補降概率較高。

中國央行副行長鄒瀾周一稱，下階段將進一步落實好適度寬鬆的貨幣政策，總量方面把握好政策實施力度和節奏，持續營造適宜的總量金融環境；優化貨幣政策中間變量，不斷完善貨幣政策工具。 （完）

(發稿 邊競；審校 張喜良)

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