金吾財訊 | 自今年4月小股災以來，恒生指數過去幾3個月回升了一大段，波幅指數一路下跌，踏入6月份之後，漲跌以個別板塊或股份來輪動，造成指數經常在漲升中回跌，科指股份偏弱，從中可看出期權的基本四式在應用上之分別，即使看對方向若用錯策略，不盈反虧。期權在實際市場的運用上並非單純的看升long call，看跌long put這麼簡單，要視乎市況及升跌幅度及入市時引伸波幅所處於的高低水平，和之後的發展，過去一個月的走勢，正好作爲期權基本四式應用上的最佳錯對例子。先說最簡單的long call，是買入買權，與買入認購窩輪一樣，希望可以急漲，賺取槓桿的倍數利潤，這種策略在6月份的中國人壽(02628)及7月份的中國平安(02318)非常有效，股價漲了一大段，call價格自然水漲船高，但若是漲了一大段，看到突破才追買call ，股價隨後的回跌調整時，call 跌幅很快，尤其是近到期日的 call ，因爲突破時call的引伸波幅（以下簡稱IV）上升，long call 可說事半功倍，但在股價及iv高水平時纔買入，經過回調後之後再上升，即使股價升返家鄉，call 仍然虧損一大折，就是因爲時間值消耗及Iv回跌的原因。又例如在7月份，不少科指股份即使出現了幾次弱勢反彈，但上漲幅度不夠大，而在日升日跌之間運行居多，波幅收窄，時間值消退及IV下跌，儘管股價後來上升了，但被下跌的IV及時間值所抵消，long call 博反彈卻卻出現虧損的情況，反而short put 在過去3個月份，股災以後開始計算，均有很理想及穩定的回報，這就是慢慢來比較快的例證。

【作者簡介】Option Jack：國際市場資深全職交易員，32 年市場實務期貨期權交易經驗。前投資機構交易員、前投資機構資深分析顧問。前理財週刊期權專欄主筆、經濟一週 期權專欄作者。在多個著名財經媒體包括 Now 財經臺、新城財經臺、策略王直播嘉賓。有暢銷著作：《盤房爆炒30年》及《哪有一天不交易》