Tradingkey - 日本定於2025年7月18日發布6月通脹數據，市場普遍預測，剔除生鮮食品的全國消費者物價指數（CPI）按年漲幅將從5月的3.7%回落至3.3%。我們認同這一預期。東京6月CPI的顯著下降、能源及公用事業價格的走低，以及日本政府持續釋放應急大米儲備，這些因素預計將共同抑制6月的通脹率。展望未來，儘管日本的高通脹可能已過峯值，但短期內仍將高於日本央行2%的目標。這或許會促使日本央行在2025年第三或第四季度重啓加息周期。相比之下，美國聯邦儲備委員會（聯儲局）預計將在2025年9月重啓降息。隨着政策利差收窄，我們認為日元對美元存在升值空間。

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日本將於2025年7月18日公布6月通脹數據。市場普遍預測，剔除新鮮食品後的全國消費者物價指數（CPI）按年漲幅將從5月的3.7%降至3.3%（圖1和圖2）。我們認同這一預期並認為整體CPI和核心CPI均將低於上月水平。

圖1：市場普遍預測 來源：路孚特，TradingKey

圖2：日本全國消費者物價指數（%，按年） 來源：路孚特，TradingKey

這主要由三個關鍵因素驅動：

首先，東京6月消費者物價指數（CPI）大幅下降，整體CPI和核心CPI分別下降0.3和0.5個百分點。作為領先指標，東京通脹數據的放緩對日本全國通脹數據產生了顯著影響（圖3）。

其次，汽油價格扭轉了5月的上漲趨勢，6月按月出現下降。再加上東京等地區臨時下調水費，這直接拉低了能源及公用事業分項的數值。

最後，隨着日本政府持續釋放應急大米儲備，供應的增加可能會緩解食品價格的上漲壓力。這將進一步有助於抑制通貨膨脹。

圖3：東京消費者物價指數（%，按年） 來源：路孚特，TradingKey

展望未來，儘管日本的高通脹可能已過峯值，但短期內預計仍將高於日本銀行（央行）設定的2%目標。貨幣政策方面，日本央行自2024年3月結束負利率政策以來，已累計加息60個點子（圖4）。2025年6月17日，日本央行將政策利率維持在0.5%不變，並宣佈自2026年4月起，將資產負債表縮減速度從每季度4000億日元降至2000億日元。儘管這一舉措看似偏向寬鬆，但我們認為這種態勢難以持續。鑑於短期內通脹預計仍將顯著高於目標水平，我們預計日本央行將轉向鷹派立場，並在2025年第三或第四季度重啓加息周期。相比之下，美國聯邦儲備委員會（聯儲局）預計將於2025年9月重啓降息。隨着兩國政策利差收窄，我們認為日元有望對美元升值。

圖4：日本央行政策利率（%） 來源：路孚特，TradingKey

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